新华社昨天在“新华视点”栏目发表《关于中国股市的通信》，继续为股市鼓劲，所举出的证据是，中国实体经济形势仍然向好，中国股市基础正在夯实，新兴市场存在溢价等等。概括而言，道路是曲折的，前途是光明的。从《瞭望》杂志发表文章呼吁设立平准基金稳定股市，到新华社发文，可以看做有关方面的象征性表态。

　　心理安慰剂是否有效？让我们来回顾一下历史。

　　2006年6月7日，《关于中国股市的通信》一文主要作者谢登科先生发表 《锻造牛市的基础任重道远》，对股市上升表示担忧，“必须清醒地认识到，中国股市在高速发展的背后，积累了较多问题，而这些问题决非一朝一夕或者是一两项改革的推进所能彻底改变的，特别是股市的制度环境建设并不如想像的那样会在短时间内迅速改变。如果市场基础不从根本上改变，那么股市的指数可以上蹿几天，也可以被一些炒家炒到更高的位置，但是，这样的市场最终还会回到它应有的位置上”。此文一出，6月8日股市微涨，9日股市暴跌，6月10日持平。在接下来的两个交易日微跌后，股市不喘气地牛头向上。事实证明，1500点不过是到6000点的牛市开始启程。

　　2006年12月7日，谢登科发表《怎样理解沪深股市上涨》再次唱空，提醒理性投资。当时点位2157点，结果8日暴跌一天，到达2090，而9日暴涨4%，上涨一个多月，直到2975点，一直到成思危先生出来唱空。然后是暴跌到2700点，4300点印花税利空，直到6100点，失去了唱空的声音，或者说，唱空的声音被彻底压倒。

　　由此可见，此类文章收效基本上只有几天。笔者不认为这样的文章会发挥多大的作用。市场有其内在运行逻辑，同样受到各种预期的影响，重要的文章必然影响预期，但不能左右预期。在美股与周边市场大幅下挫的情况下，中国不可能一枝独秀。道指与反应欧洲市场的道琼斯泛欧斯托克600指数半年以来跌幅达21%左右，为自1987年以来表现最糟的半年。

　　在次贷危机过去之后，全球都在担忧经济是否会陷入经济滞胀期，难道中国能置身事外？

　　而我们的货币政策、出海资金低效的投资回报率等也在加重市场对于实体经济与通胀风险的担忧，中国实体经济面临巨大的不确定性。出口在下降，企业包括上市公司的赢利让人担忧：今年前5月中国出口22.9%的增速，比去年同期回落了4.9个百分点，贸易顺差更是同比下降了8.6%。从一季度数据看，中国经济同比增长10.6%，增速比去年同期回落了1.1个百分点。此外，统计局编制的对经济未来走势进行预测的最新宏观经济先行指数，也已连续数月略降。根据国家统计局数据，今年1到5月，中国规模以上企业利润同比下降20%。

　　即便如此，笔者认为“中国股市推倒重来论”同样不清醒不理智，是对于中国经济形势的彻底误判。

　　首先，中国股市的体量已经大到推倒重来将导致实体经济崩溃的程度。新中国股市诞生18年来，股市已非昨日可有可无的小市场。截至2008年6月24日，中国A股、B股市场共拥有上市公司1661家，总市值21.92万亿元。按照2007年的GDP核算，证券化比率已达88.89％。什么股市与实体经济关联不大的论断可以休矣。

　　其次，中国股市已经与中国经济发展互为表里，股市不仅是改革的成果，更是改革的推手。股市被视为国企脱困与国企改制的武器，我国的上市公司绝大部分由国有控股，股市与中国大型企业、核心产业的关系可以说一荣俱荣一损俱损，目前股市的大幅下挫受损最大的就是那些大型企业，他们的融资计划不得不放缓，扩张计划不得不暂停。永远不进股市，不过是投资者一时负气之语，如果在这个时代离开投资，你所得到的就是通胀下浸水的货币。

　　目前的股市下挫也不能成为一笔抹杀股改的理由，股改毕竟让中小投资者获得了投票权，获得了难得的博弈机会，股改给中国资本市场提供的最好的认知就是，只有赋予中小投资者足够的权力，上市公司与机构投资者才能尽到信托责任。否则，一切都是空谈。

　　股市进入下行通道应该是全民反思期，反思的结果不是盲目乐观，也不应是全面推翻，历史虚无主义对于市场的发展没有任何好处。中国资本市场的发展，是监管层、投资者与上市公司共同成熟的过程，也是各方互相博弈相互监督，最终通过谈判完成公平博弈的过程。(每日经济新闻)

　日前，证监会副主席范福春在接受记者采访时，拒绝向记者评论当前证券市场与具体点位，但他表示，“你可以去看看前两天新华社的文章。”此言所指，便是时隔16年二度出炉的“股市通信”。“证监会副主席的这一表态，说明新华社7月1日晚间发出的《关于中国股市的通信》基本代表了官方观点。”
华社通信：从政治高度看股市

　　日前，证监会副主席范福春在接受记者采访时，拒绝向记者评论当前证券市场与具体点位，但他表示，“你可以去看看前两天新华社的文章。”此言所指，便是时隔16年二度出炉的“股市通信”。“证监会副主席的这一表态，说明新华社7月1日晚间发出的《关于中国股市的通信》基本代表了官方观点。”所谓通信，已成为新华社一种符号性的文体，敏感、热点、重要的文章才能使用。据新华社副总编吴锦才回忆，16年前的那篇《通信》，系由时任国务院副总理的朱镕基召集有关负责人研讨而成，并亲自改动30多处。至于近日的《通信》是否有高层意图在内，主笔谢登科不予置评。

　　新华社7月1日的一篇《关于中国股市的通信》，引发了市场的强烈关注。文章表示，中国的宏观经济总体向好，虽然遇到了包括大小非、通货膨胀、暴涨暴跌及制度尚不完善等问题，但从中国实体经济和各种经济指标的角度来看，年轻的中国股市显然应该具有更高的估值。

　　该文甫一刊出，一方面勾连起市场对16年前几乎相同题目的文章的回忆，另一方面则引发了市场对于其文章用意是“多”还是“空”的猜测。7月2日，股指先涨后跌创出年内新低，令市场对新华社发文的用意表示不解，一些期盼实质“救市”措施的读者继续对市场表示担忧，更有媒体直指“新华社文章放了空炮”。

　　日前，证监会副主席范福春在接受记者采访时，拒绝向记者评论当前的证券市场与具体点位，但他向记者表示，“你可以去看看前两天新华社的文章”。“证监会副主席的这一表态，说明新华社的《通信》基本代表了官方的观点。”一位不愿透露姓名的专家说。而《通信》中提到“‘大小非’解禁可能是中国证券市场所必须经历的阵痛过程”、“产品创新相对不足也制约着中国资本市场的发展。而股指期货等金融衍生品迟迟未能推出，也显示建设多层次资本市场步伐的迟滞”等表述，是不是也说明监管层对于大小非问题不会出台进一步措施，而会加快融资融券和股指期货等金融产品的推出呢？

　　作为全国独家发掘新华社时隔16年两次同题操作的媒体，《每日经济新闻》昨天电话专访了当年操刀 《关于股市的通信》的主要撰稿人——目前担任新华社副总编辑的吴锦才先生和财经专线总监丁坚铭先生，以及此次《关于中国股市的通信》的主力记者谢登科，试图对两篇文章问世的台前幕后进行更深入的探究。

　　16年前：完成了一次政治任务

　　“1992年的稿子啊，主要是完成了一个历史任务。”听明记者的来意，吴锦才在电话那头有了笑意。

　　1992年，中国经济发生了一件大事，那就是邓小平南巡。邓小平的南巡讲话中，有关股市未来怎么发展的问题成为一大热点，而他讲话里，最重要的是“坚决地试”这四个字。当年的8月8日至10日，举国上下为之狂热的“深圳认股权证”一事，充分表露出新兴资本市场的狂热，“8?0”风波又令业界对中国股市的看法出现了分歧。

　　十字路口上，受到高层领导指示的新华社正酝酿这样一篇稿件：一方面要表明“股市，坚决要试”的态度，另外也要对当前市场的问题进行提示。写作的任务，落在了时任新华社国内部财贸编辑室主任的吴锦才身上。

　　“当时，国内部副主任姬乃甫同志把题目告诉我，让我找人写。于是，我找了当时在财贸编辑室和上海分社分别负责采访金融证券口的记者丁坚铭、汪洪洋同志一起，分别采访，再根据采访情况拿出初稿。”吴锦才表示，一开始，这篇稿子就注定了其主题敏感性比较强的特点。从1988年开始，新华社就敏感的热点问题组织了一些重要的政论式长篇报道 《关于物价的通信》《关于粮食市场的通信》等，在社会上引起强烈反响。同时，这种体例也成了一种符号性的文体：敏感、热点、重要，类似的文章才能够使用这个体式。

　　1992年9月28日该文面世后，实际上也达到了这个效果，完成了历史任务。吴锦才曾在多个公开场合回忆这篇报道出台的内容，包括当时的国务院副总理朱镕基召集当时负责经济各方面工作的负责人研讨，并亲自改动此稿30多处等，为这篇报道注入了强烈的政策性和思想性。

　　“新华社写稿子多是从政治的高度来看问题。”吴锦才介绍说，1992年的市场改革还处于进行当中，很多话题都不能碰触，因此新华社以“来自**的通信”的形式写作，题材本身就具备新闻性，再加上内容上的高度政治意义，稿件的作用和影响都非常大。参与1992年改稿写作的另外一个作者丁坚铭也表示，当时稿子出来的背景和现在不同，当时政府参与的程度非常高，针对当时投资者不成熟、市场认知不统一的情况，1992年的 《关于股市的通信》起到了统一认识的作用。

　　对于此次新华社再用 “老标题议新事”，吴锦才表示，这次的文章也是从政治的高度以及经济的角度看问题，但并不是所谓的新华社“救市檄文”，新华社也没有这样的任务。“我们报道了大势宏观，如果能够在客观上起到增强市场信心的作用也是好的。”

　　16年后：说透时下热点难点

　　至于此次 《关于中国股市的通信》为何取题与16年前的社论相仿。谢登科告诉记者，16年前的报道，在特殊时期承担了特殊的责任和使命。从标题上看，巧合的成分更大一些。“股市的话题既重要又敏感，因此需要这样一个恰当、平衡又不代表任何结论的标题来承载内容。”

　　“我一开始给这个稿子取名叫‘从股市发出的讯息’，但是几经变化后还是改成了‘关于中国股市的通信’”，谢登科表示，前一个名字的范围比较局限，只能是从股市本身的讯息出发，而此次写作，要完成的任务则是既包括宏观又有市场。我们这篇稿子要谈几个问题：宏观经济和股市的关系，改革开放成果和股市的关系，当下存在的问题与股指运行的问题，市场各个方面成熟才是人心所向的问题。”因此，谢登科认为，取后一个名字更加贴近文章的核心，“我们希望这篇稿子具备理性、成熟、权威和不可替代性等特点。”

　　谢登科表示，标题相似并不代表文章内容与16年前的文章有刻意的对比。但事实上，这种对比才是股市中各方所关注的焦点，尤其当股指从6000点暴跌了60％以后，管理层是否会在此时采取行动，或者贴近管理层的新华社获得了先知先觉的内容？

　　对于此次“通信”是否有高层意图在内的各种猜测，谢登科不予置评。他仅表示，新华社每年都会有特定的策划报道时间，比如半年总结或者中央召开重要会议等，内部都会策划，而采访时也会到各个部门进行核实。这次的《关于中国股市的通信》之所以出炉，是有其必然性的——今年的经济情况非常复杂，而股民开户数量达到了历史最高的1.2亿户，股市已经影响到了全民，再加上地震、冰雪灾害等突发因素，市场需要客观、公正地认识股市。

　　“讲透成果又不回避问题是我们写作的初衷”，他告诉记者，新华社作为国家级通讯社，在股市遇到如此多问题的时候，是有义务回答一些质疑和问题的。“我们想要表达的是，虽然16年来股市的发展出现了翻天覆地的变化，但问题并不因为指数上涨到6000点上而隐蔽，30年改革开放的成果也不会因为暴跌而被全盘否定。同时，我们呼吁股市的各个方面能够愈发地成熟起来。”

　　对于市场的各种评价，不管是专家认为新华视点有 “救市作用”还是“放了空炮”，谢登科表示无法置评，也无需置评。“时间和历史可以证明一切。”

　　吴锦才则进一步告诉记者，经过他近期在广州、深圳等地的实地调查，“国家的实体经济非常好。”他表示，以前如果遇到今年的冰雪和地震灾害，国家肯定问题比较大，但是现在有了改革开放30年的财富底子，应对自然灾害和内部发展都不是问题。而股市目前的估值则显得过低，尤其一些中小板上市的公司每年有几倍的增长，股价却这么低，这是非常不正常的。

　　“前几天我还签发了一个稿子，叫《A股已到战略建仓点》，当时沪指在2700点左右。新华社从来不参与托市或者打压指数的报道。”吴锦才表示，目前股市的暴跌是有些不正常的，从各种指标和实体经济角度来看，早在上一轮市场跌到3000点时，就已经可以下战略建仓的结论了，因此他最终签发了这个稿子。(每日经济新闻)

7月1日，新华社发表“新华视点”文章，指出中国股市完全可实现稳定发展。据悉，该文面世，经过了慎重准备，层层把关，还经证监会高层亲审。但“救市”文章并没能提振股市，上证指数仍接连创下近16个月新低。本周，国金证券 (600109 股吧,行情,资讯,主力买卖)首席经济学家金岩石接受本报专访时表示，适时推出平准基金，必要的话可以由国务院高层领导视察交易所，或许才能真正唤回投资人的信心。

　　《华夏时报》：本周股市连创16个月来的新低，市场一直等待政府救市，现在该不该救市，能否救得了市？

　　金岩石：救市分两种情况，一种是制度救市，比如继续推进股权分置改革，完善各项制度，制度性救市的最终目的是摆脱政策市的困境，将来不需要救市。

　　但如果说救市就是救指数，那么无论从经济学角度而言还是从事实来看，都没有一个政府能够做到。政府救不了市，但到关键时刻还是必须出面，因为政府有维护金融市场稳定的责任。

　　《华夏时报》：如何才能“稳定市场”？

　　金岩石：首先要把政策不稳定性消化掉，股改进入后期，大小非解禁进入高峰期，这时新股发行、大额增发都应为大小非让路，同时要规范大小非的流通交易，控制好流量，保持资金的进出平衡，还包括改革其他各项配套措施。其次，当市场出现莫名恐慌时，管理层应该出来对市场进行“心理安抚”。

　　《华夏时报》：经过这轮暴跌，投资者信心跌落到历史低点，如何才能恢复？

　　金岩石：我建议，国务院高层领导出面，去交易所走访，就像看望雪灾和地震灾民一样，因为每只股票后面也有成千上万的“灾民”。不能简单认定，投资股票受到的损失是投资人自找的，投资人实际上是在为国家分担风险，为国民经济做着直接和间接的贡献。股市不但是投资人的股市，也是国民经济的股市。股灾、天灾都是灾，手心手背都是肉，要充分调动可调动的资源，稳定股市的资金流量和情绪。

　　《华夏时报》：我国台湾地区最近在考虑动用平准基金(国安基金)进行护市，越南也在考虑筹建平准基金，A股市场是否该考虑建立平准基金呢？

　　金岩石：当前上市公司利润出现了趋势性逆转，市场在牛市结束后出现了资金流动性的系统性失衡，这时我们应尽快启动平准基金，主动注入流动性，强化买方力量，使资金流量逐渐平衡。

　　《华夏时报》：平准基金多见于亚洲，成败例子都有，如果建立平准基金，应遵循什么原则？

　　金岩石：平准基金不能以赚钱作为成败标准。以盈利为目的，与民争利是错误的，这反而会滋生内幕交易。平准基金就是一个风向标，是稳定市场的工具，调控市场的波动。它的入市基础时点一定是选择在股市暴跌、确定发生股灾之后，标准就是政府对股市产生了担忧。

　　因为是救灾，平准基金只能买、不能卖。只有牛市确立，才可能在不影响市场的前提下，逐渐卖出。1998年香港平准基金成功狙击境外热钱，就是这样操作的。卖出是为了恢复基金的流动性，盈利也应该用做股市的制度性建设，所谓取之于市，用之于市。

　　中国平准基金的建立，还需要完善相关法律和制度等配套措施，但要不要建是一个问题，之后才是如何建的问题。其实，我们完全可以选择复制海外已有的模式。

　　《华夏时报》：你此前曾表示，熊市已来临，投资者应该如何选择？

　　金岩石：股市的确已进入了熊市，基本面出现趋势性逆转，上市公司利润下跌，一方面是因为经济减速，另一方面来自价格管制。市场可能止跌，但难以回升。根据中国股市牛短熊长的规律，熊市至少会超过3年，这轮熊市可能还要持续2年多。我不建议投资者现在抛出股票，相反，在熊市应该买入股票，等到牛市再抛出。入市的时机正在出现，投资者应准备入市，但不要急于入市，不抢反弹，逐步增持，长期抗战。 (华夏时报)

中国没有救灾部，但是天灾人祸并不会因此而不发生，而灾难一旦发生，则牵涉的部门如何协调，保证高效，就是一个问题。

　　汶川地震发生之后，中国的总理第一时间赶赴现场充当抗震救灾的总指挥角色，某种意义上也就是一个最高协调人，难以想象，如果不是总理亲任此职，救灾能够如此的出色。

　　中国股市短时间内暴跌58%，由去年全球表现最好变成今年全球最差的股市，市值蒸发将近18万亿，90%的投资者损失惨重，市场弥漫恐怖绝望，对于社会的影响并不亚于一场灾难，但是时至今天，在投资者看来都是一片迷茫，不知道这个市场有没有人管，会不会有人救，还有没有未来。

　　为什么会是这样的？又怎么会是这样的？

　　6月22日晚，从美国归国的尚福林在证监会主持会议，强调要全力保证资本市场稳定健康的运行，第一次在讲话中承认影响资本市场稳定健康发展存在着体制上和机制上的缺陷，有待相关部门协调解决。

　　此前，沪指走出了历史上少有的10连阴，尤其在6月10日的K线图上留下了一个多达100点的跳空缺口，形成了一个岛形反转的恶劣形态，将4月24日的救市成果悉数抹尽，对市场人气构成巨大打击，不明就里的投资者不明白央行在美股暴跌400点的第二天突然调高存款准备金率一个百分点是为什么，对冲流动性为什么要表现得如此强烈，货币政策的制定和执行怎么能和资本市场如此分裂和对立？当然，不明就里的投资者还搞不明白为什么一方面证监会要投资者坚定信心讲政治，却一方面在新股发行上频频开绿灯，更搞不懂为什么大小非更加规范的制度建设和再融资的规定就如此难产，究竟障碍在哪里？

　　最近几年来，中国资本市场的发展速度之快是出人意料的，资本市场为中国企业的融资提供了渠道，插上了飞跃的翅膀，已经成为国民经济的重要组成部分。2007年“2·27”上证指数暴跌第一次引发全球股市恐慌，反映的就是中国宏观经济对全球经济的影响力，谁又能说今年中国股市的暴跌对最近道琼斯指数的补跌没有影响呢？中国股市的投资者群体更加壮大，目前开户数已经达到一亿户，涉及的人群不下3亿，股市的资产已经成为广大人民群众的重要财产组成部分，非理性的暴涨和暴跌反过来一定会影响投资者的家庭消费，对经济运行同样会产生意想不到的负面效果。不把稳定资本市场提高到对党和对人民负责的高度来认识，就不能解决政出多门打乱仗的问题，同样在制度建设层面上就达不成共识，形不成合力。

　　新华社7月1日播发了和16年前同名的述评，题目叫做《关于中国股市的通信》。16年前和现在的情景没什么两样，一样是暴跌，一样是喊话，不一样的是一个月后，中国证监会成立，而我们现在需要一个统筹能力超越现在证监会职权的，类似美联储的第一责任人。

　　因为谁都知道，现在的市场信心靠喊口号和表决心都是没有用的，道理大家都懂：对于资本市场这个资金说话的市场，钱不是万能的，但是没有钱是万万不能的。

　　钱从哪里来？

　　钱从平准基金来。

　　要避免股市大起大落，平准基金不失为一个好的选择。市场恐慌时入场托市，市场狂热时释股平抑，是政府对付市场失灵最好的办法。

　　其实，即便没有平准基金，在危机时刻，同样出现过非常手段导演的护盘行情。2005年6月8日就是如此，不过，毕竟是临时安排，没有形成制度。从另一个角度讲，对信息不灵通的散户投资者也不公平。

　　承认中国是一个新兴加转轨的市场，是一个大起大落的市场，平准基金的建立就是必要的，而且在全流通的特殊时期意义就更大。中国投资者保护基金会作的调查亦表明，平准基金是大家心目中的救市首选。中国有那么多的外汇找不到出路，与其让中投到海外去交学费，不如让他们承担一定稳定中国资本市场的责任，政府的钱，取之于民，用之于民，正常。

　　证券市场目前的问题，证监会一家是无能为力的，但是确定证监会为市场稳定的第一责任人，并统筹相应部门的“救灾”职能是完全可以做到的。(华夏时报)

沪深两市昨日再度大跌，这加重了人们对未来走势的担忧，也引起两会上一些政协委员的关注。

　　昨日，沪指低开后快速击穿4000点整数关口，一度最低跌至3902.25点，尾盘也最终未能收复4000点关口，报收于3971.26点，跌幅达2.43%。

　　“我想此次暴跌主要还是心理因素。”全国政协委员、清华大学教授李稻葵昨天表示，影响股市有三个因素：货币政策、企业盈利和心理预期。而现在既没有货币政策收紧的信号，企业盈

　　利也还是不错的，因此问题还是出在股民心理脆弱。究其原因，李稻葵分析可能是股民看到两会期间没有出现明显的利好政策。

　　对此，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强则认为暴跌原因是多重的，既有境内又有境外的。“如恶意圈钱，‘大小非’解禁，美国次贷危机对香港和沪深股市的影响，股民担心加息和提高准备金率等宏观调控措施，还有投资者信心严重不足。”

　　贺强向本报记者表示，现在就怕股市一下跌，股民恐慌，最后传导到基民恐慌，采取赎回，然后基金被迫抛售股票，“形成恶性循环麻烦就大了”。

　　贺强强调，这几年开放式基金尽管有大发展，但一直存在的问题是，主要靠天吃饭，没有避险机制，股市一跌就很被动。

　　面对4000点防线的失守，李稻葵表示，应对之道现在主要还是稳定股民心理，希望下一轮上市公司业绩报表出来后，能稳定股民心态。至于政府是否应该救市，李稻葵称政府不到万不得已不会出来救市，一般也没有必要，除非出现类似美国1929年时的股市崩盘，一天下跌30％。

　　贺强则对股市表达了更深的忧虑，“股市也不排除随时反弹的可能，毕竟跌得很深了，但关键看反弹的量多少，少的话还要跌下来。”

　　贺强强调，现在不是靠一两项政策就能救市，现在这个点上即使抛出股指期货，也不一定能使指数再上去。“鉴于股市泡沫已经消除很多，投资者亏损越来越多，可能要采取综合措施，来规避风险。”

　　全国政协委员、国家税务总局原副局长许善达昨天向本报记者表示，调节股市不要只关注印花税，“我认为财政政策、税收政策很多方面都要调，关键是经济方面的政策。”

　　许善达介绍，从历史资料统计，印花税调节股市的作用很有限，一般只在一两天内有作用，但半个月后就没有了作用。“这是有事实依据的”。

　　“开征资本利得税比降低印花税更能刺激股市。”许善达表示，先要搞清楚的是，开征资本利得税不是“印花税不动，再征收利得税”的意思，这样股民是不会同意的。征收利得税的前提是取消印花税，因此对股民而言更为划算。

　　许善达向记者介绍，有个股民算了笔账，他炒股赚了16万元，但其间加起来交了20万元印花税。如果改为征收利得税，那么就是20万元加16万元，共36万元，在此基础上按20％征收利得税，这样所征收的税总量上就不会超过印花税。此外，相比印花税不论盈亏都要收取，征收资本利得税是盈亏相抵的。(中国证券网)

由于相关的多个部门在救市观点上还没达成一致，所以，近期估计不会有实质性的救市政策出来。”一位国务院下属研究部门的官员7月3日告诉记者，最近几天，一些外资投行的中国证券部主管表示，有关部门近期可能会推出印花税单边征收的救市政策，其实并不属于实质性利好。

　　从他的了解看，实质性利好应为中投公司扮演平准基金角色救市、取消10％的红利税以及推出融资融券业务等。

　　记者注意到，尽管目前A股市场惨淡“经营”，但参与这一市场的主体——券商、会计所等中介机构以及拟上市企业，均未放慢自己的工作节奏。

　　曾连续担任两届证监会发审委委员的普华永道北京主管合伙人封和平，7月2日向记者透露，拟IPO(首次公开发行)的公司都在积极准备，一旦股票市场回暖就会开闸准备上市。他对A股市场的一个重要判断是，上半年很多影响市场的不确定因素在下半年会逐渐明朗，且2008年北京奥运会结束后，中央将把工作重点全面转向经济层面，加大力度对经济体制进行改革，因此，他预计股市情况在下半年将有所好转。

　　历史重演还是改写？

　　自去年10月以来，A股市场一路狂泻，累积下跌达60％。在持续“跌跌”不休中，各方吁请“救市”的言论不断鹊起。

　　记者注意到，上一波“言论稳市”高峰因财政部、国税总局宣布下调印花税至1‰而于4月24日结束，但两个多月后，相关政策对A股的支撑作用，已然消耗殆尽。

　　呼吁进一步救市的声音重又此起彼伏，并激发了近期消息面暖风频吹：先有证监会主席尚福林连续3次发表讲话稳定股市；再有证监会副主席范福春表示将严厉打击上市公司的违规行为，维护投资者的利益；紧接着，7月1日晚，新华社又发布一篇4700字的长文——《关于中国股市的通信》——认为我国经济基本面总体看好，股市完全可以实现稳定健康发展。

　　一位从中国股票市场刚形成时就开始投资的老股民告诉记者，早在16年前的1992年9月27日，新华社就曾以《关于股市的通信》为题，发表过希望稳定市场的社论。在他看来，当时的市场情况与现在的情况非常相似，都是大盘在短短数月便遭腰斩。

　　但是，那篇文章发表后的一个半月内，股市展开了新一轮暴跌，从700点附近跌至386.85点才企稳。

　　“16年后，当再次看到几乎相同标题的社论时，我真希望有关方面能拿出实实在在的举措来救市，而不是看到大盘再跌去近一半。”

　　不过，这位老股民向记者坦言，从他的感觉看，现在管理层拿不出什么实质性的利好政策来救市。

　　“其实不然，根据我们的研究看，中投公司扮演平准基金角色救市、取消10％的红利税以及推出融资融券业务等，都应该属于实质性利好。”上述官员向记者分析说。

　　但他强调，由于这些实质性救市政策涉及的相关管理部门还没能达成一致，因此，这些政策短期出台可能有点难度。

　　他举例说，比如取消红利税，证监会支持，但财政部反对。“而且，如果贸然动用相关政策，效果却不佳，相关部门就会承担责任，所以大家干脆无为而治。”

　　平准基金热度飙升

　　在这位官员提及的救市政策中，不少分析人士认为，适时推出平准基金对于激活A股市场最为有效，且最具长远意义。

　　支持这些分析人士的一个例证是，在1998年的东南亚金融危机中，香港特区政府动用1000多亿港币外汇基金进行干预，避免了股市的大幅波动，成功地稳定了市场。随即，香港财政司注册成立了外汇基金投资有限公司管理认购的股票，2002年，外汇基金公司又成功通过盈富基金将港股转入股民手中。

　　记者注意到，刚刚结束的中国证券投资者保护基金公司进行的《中国证券市场投资者问卷调查(2008年第二季度)》结果验证了这些分析人士的观点，其结果显示，超过半数的被调查者认为“政府将继续采取政策措施”来平稳持续低迷的Ａ股市场，其中，设立市场平准基金的呼声非常高。

　　平准基金是政府通过特定的机构、证监会、财政部、交易所等以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。

　　一般情况下，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等，也不排除向自愿购买的投资者配售。

　　在北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧看来，在市场无力的情况下，平准基金的介入，一方面可以起到挽救投资者信心的作用，另一方面能产生实际托市的效果。

　　他强调，不论平准基金的数额多大，只要政府有计划采取此类救市政策，就是对市场信心的一个树立，就能够通过对证券市场的逆向操作，熨平非理性的剧烈波动，并达到稳定市场的目的。

　　值得关注的是，越是其他救市政策失效时，平准基金的功能越发凸显。

　　光大证券研究所所长李康强调，平准基金设立有一个前提，就是在所有的救市办法都失效的情况下，平准基金才更有效。

　　他的观点得到不少学者的认同，中国社科院金融实验室主任刘煜辉明确表示：“现在这个阶段推出平准基金比较合适。”

　　中介机构的谨慎乐观

　　在天治基金看来，政府希望市场平稳发展的意愿路人皆知，也根本不用怀疑，但问题的关键是，政府也意识到目前市场之所以会出现如此惨烈的下跌，很大程度上是投资者对宏观经济未来走势的担忧，因此，简单地出台利好政策往往只能产生短期的刺激作用，很难根本扭转市场的走势。

　　记者注意到，从去年下半年开始，对国内宏观经济、国际经济环境等未来走势的担忧一直困扰着A股市场，今年下半年相关状况会否好转已经成为支撑A股市场平稳前行的最关键因素。

　　在封和平看来，他所处的会计师行业一般是保守的，但对下半年的估计，他们却是谨慎的乐观。

　　封和平向记者分析称，从去年年底到现在，整个国际经济等诸多不确定因素远远大于确定因素，是让全球股市表现不佳的主要“杀手”，但今年下半年很多不确定因素会变成确定因素，比如高油价、通胀等问题，目前，各国政府虽然没有彻底解决相关难题，但相关态势基本已经平稳。

　　“我个人认为，奥运会等大事做完之后，中国政府的工作重心会转向经济治理等方向，这将使得整个市场环境的大势会更好。”

　　此外，封和平表示，他们谨慎乐观的另一个判断来自很多企业IPO的准备工作一直没有中断，包括一些大型国有企业也在积极准备上市，这显示企业层面对于A股市场的信心并未丧失。

　　根据普华永道7月2日发布的IPO调查报告显示，截至6月30日，2008年上半年沪深两市IPO融资总额为898亿元人民币，相比去年同期下降了41％。

　　其中，上海证券交易所完成4宗IPO，融资总额668亿人民币，较去年同期的12宗IPO融资1411亿人民币缩水严重；深圳证券交易所新发股多为中小型公司，IPO数量由去年同期的38宗增长到54宗，融资额较去年同期增加87％，达到230亿人民币。

　　封和平向记者透露，基于他们对拟上市企业的调查，他预计今年下半年A股的融资额将达到1600亿元人民币，而随着更多质地优良的企业上市，投资者能够有更多可供投资的好公司，将进一步推动A股市场良性发展。(华夏时报)

　日前，中国证监会发布了《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》(以下简称《办法》)，明确对证券公司、投资咨询机构以及其他符合条件的财务顾问机构从事上市公司并购重组财务顾问业务实行资格许可管理，同时规定了财务顾问主办人的相关资格条件。该《办法》的出台，标志着上市公司并购重组财务顾问业务将正式步入规范管理的轨道，有利于充分发挥财务顾问在上市公司并购重组活动中的积极作用，有利于促使上市公司规范运作、维护证券市场秩序和保护投资者合法权益，是完善我国证券市场基础性制度建设的又一重大举措。

　　据证监会相关部门负责人介绍，建立以市场主体约束为主导的市场化监管机制、减少行政审批是证监会推进证券市场发展的大方向。为此，《上市公司收购管理办法》明确设立了财务顾问制度，将上市公司并购重组从证监会直接监管下的全面要约收购，转变为财务顾问把关下的部分要约收购；将完全依靠中国证监会的事前监管，转变为实施财务顾问制度下的中国证监会适当事前监管与重点强化事后监管相结合。而在此制度下，财务顾问机构能否切实履行其职责，能否真正督促并购重组活动的相关当事人自我约束、自觉规范运作、维护市场秩序和公信力，是有效发挥市场机制作用的前提和基础。但从财务顾问机构执业现状看，财务顾问机构在专业水平、职业操守和风险控制等方面还远远不能达到市场要求。因此，为规范好上市公司并购重组财务顾问执业行为、促进其充分发挥并购重组“第一看门人”的积极作用，根据《公司法》、《证券法》以及其他相关法律法规的规定，证监会制定了该《办法》。

　　2007年12月27日，证监会曾就《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。对此，社会各界尤其是证券公司、投资咨询机构以及相关个人纷纷建言献策。证监会一方面安排专人收集、分类和汇总反馈意见，另一方面组织相关上市公司和中介机构专门召开座谈会，当面交流、听取意见，并根据所收集意见，通过多番研究、讨论、总结和修改，最终形成了《办法》的正式发布文件。

　　《办法》正式公布的同时，相关的配套工作也在紧锣密鼓地进行着。首先需要落实的就是财务顾问主办人胜任能力考试问题，为此，证监会不久之后将颁布《考试大纲》，并于《考试大纲》颁布后三个月内，组织首次财务顾问主办人胜任能力考试。据证监会相关部门负责人介绍，《考试大纲》已初步编写完毕，内容涉及法律、财会、税收、审计、评估、公司金融等多个领域，为了明确考试方向，使广大考生能够更好地集中精力复习，《考试大纲》还附带了一些参考书目以及相关法律法规和规范性文件目录。此外，根据《办法》的相关规定，需要建立监管信息系统，对财务顾问及其财务顾问主办人进行持续动态监管，目前，监管信息系统建设工作正稳妥、有序地开展。(证监会网站)

　中国证监会日前发布了《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》，明确对证券公司、投资咨询机构以及其他符合条件的财务顾问机构从事上市公司并购重组财务顾问业务实行资格许可管理，同时规定了财务顾问主办人的相关资格条件。

　　根据该《办法》，上市公司就并购重组事项出具盈利预测报告的，在相关并购重组活动完成后，凡不属于上市公司管理层事前无法获知且事后无法控制的原因，上市公司或者购买资产实现的利润未达到盈利预测报告或者资产评估报告预测金额80%的，中国证监会责令财务顾问及其财务顾问主办人在股东大会及中国证监会指定报刊上公开说明未实现盈利预测的原因，并向股东和社会公众投资者道歉；利润实现数未达到盈利预测50%的，中国证监会可以同时对财务顾问及其财务顾问主办人采取监管谈话、出具警示函、责令定期报告等监管措施。

　　《办法》规定，证券公司、证券投资咨询机构或者其他财务顾问机构受聘担任上市公司独立财务顾问的，应当保持独立性，不得与上市公司存在利害关系。自上市公司收购、重大资产重组、发行股份购买资产、合并等事项完成后的规定期限内，财务顾问承担持续督导责任。

　　证监会相关部门负责人介绍说，建立以市场主体约束为主导的市场化监管机制、减少行政审批是证监会推进证券市场发展的大方向。《办法》公布的同时，相关的配套工作也在推进。首先需要落实的是财务顾问主办人胜任能力考试问题，为此，证监会不久之后将颁布《考试大纲》，并于《考试大纲》颁布后三个月内组织首次财务顾问主办人胜任能力考试。《考试大纲》已初步编写完毕，内容涉及法律、财会、税收、审计、评估、公司金融等多个领域。此外，根据《办法》的相关规定，需要建立监管信息系统，对财务顾问及其财务顾问主办人进行持续动态监管，目前监管信息系统建设工作正稳妥有序地开展。(中国证券报)

　比政策底更为可靠与扎实的市场底已悄然浮出水面，继续悲观地看空是不可取的。 高剑平摄

　　本周大盘走势耐人寻味，在久盼利好措施未至的情况下，股指如预期般屡创新低，就在国际石油价格飙涨、周边市场风声鹤唳之际，A股市场的跌势却戛然而止，返身向上，拉出了久违的大阳线，走出了令人振奋的独立行情。其实，支撑A股市场的基本面并没有出现多大的变化，超跌的迹象很明显，大多数股票已经跌出了投资价值，比政策底更为可靠与扎实的市场底已悄然浮出水面，继续悲观地看空是不可取的。

　　跌出来的市场底才是真正的大底

　　跌出来的市场底才是真正的大底。面对当前复杂多变的国际和国内经济形势，股市的走势就更令人难以琢磨了，经过这样的历练，市场并没有政策的支撑，这样跌出来的底部就完全有市场依据了，而且这样的底部对日后的走势更有利。也许市场还会出现多次反复，底部的形成和走出底部也不是一蹴而就的，但最简单的道理就是，底部只会越来越近而不会越来越远。不管什么利多利空，最大的利多就是股价越来越便宜了，你完全能买到打对折甚至于更低折扣的股票。

　　国际油价见顶将推动A股见底

　　总体讲制约油价上涨的因素越来越多，而推动它上涨的因素越来越少。所以里面正在发生着转换，这种转换对中国的影响、对中国股市的影响是非常非常关键的。首先，国际油价下来之后，我国的通胀压力明显减轻，CPI预期将显著降低。而CPI和股市是反向关系的，尤其在强通胀的时期：CPI回落往往对应股市上涨。所以，现在油价是"强弩之末"，而A股股价则正好处在中长期底部附近。

　　对于我们中小投资者来说，现在应当注意两点：核心的一点是要了解自己买的股票。现在中国的经济正好处在一个整体往上过程中的中期调整中，有一些企业可能熬不过这个调整。如果买了这样的企业的股票，可能是非常危险的。所以要了解自己所买股票的企业；第二要对已经跌了60%的股市保持信心，这是非常有必要的。

　　谨慎看待高位看多与低位看空

　　股市这个东西说来也怪，大盘上涨时，看多做多的人会越来越多，好消息也会越来越多；而大盘下跌时，越跌越看跌，投资者则越来越恐慌。为什么恐慌者多了起来？据说是坏消息越来越多。如今这一幕每次熊市后期都出现过，2005年接近998点时出现过，1992年底接近386点时出现过，1994年7月接近325点时出现过。原因是黎明前的黑暗往往是最折磨人的。

　　当整个市场都认为下半年没有行情便会出现行情

　　当整个市场都被利空、悲观、恐惧和绝望情绪所主导时，下半年行情也许会悄然而至。

　　启动行情最根本的因素由估值所决定。其实，在2500点-2600点时，中国股市平均市盈率已降至20倍，已低于美国标普500指数22倍市盈率。若预期2008年上市公司业绩增长20%-25%，估值将降为15倍至16倍，完全具备投资价值。股市不可能只跌不涨，尤其是在58%的暴跌后，至少也有再次上试3786点的冲动。

　　反弹也是主力机构生产自救的需要。中国股市18年历史上上半年一路暴跌、下半年仍一路下行的情况还从未发生过。前期主力破3000点、2500多点甚至想砸得更低，这是重仓被套后的机构被迫"往下做"，在摊平成本后再"往上做"的策略。

　　反弹的动力和高度还取决于基本面的变化。一是经济面上，若6月份经济增长率仍在10.5%，CPI降为7.2%-7.3%，7月份数据也继续好转；二是供求面上，三一重工自愿再锁定两年并限价减持的模式能在中报期间获得大量上市公司的"比、学、赶、超"；三是市场面上，呼声颇高的平准等金融顺利推出。若此，股市就有冲击甚至收复4440点年线的可能，令目前悲观失望者大吃一惊。

　　从美国股市进入熊市说起 对股市还是应持谨慎态度

　　进入6月份以来，内地股市大跌，国际油价的上涨与美国股市的下跌是两个最重要的外部因素。随着美国股市的跌幅超过20%这个熊市标志的出现，必然会在中国投资者的心理上蒙上阴影。当然，这个事实也告诉大家，如果忽视通胀，无论是投资股市还是介入实体经济，都会面临不小的风险。同样令人关注的是，为了反通胀而采取的紧缩政策不可能完全避免对股市带来损伤。现在大家已切身感受到了这一点。

　　美国股市进入了熊市，那么中国股市呢？其实是否算熊市并不重要，关键是人们要正视导致股市下跌的内在原因。在通胀仍然不低而反通胀还任重道远的背景下，大家对股市还是应该持谨慎的态度。

　　基金"群殴"导致行情"错杀" 意味机会来临

　　最近，基金"群殴"成为市场传闻的焦点，号称最理性的基金居然以股票买卖的方式进行类似街头混混们的"群殴"，说明市场已处于极端非理性状态。任何人一旦非理性就容易出现行为过失，基金们行为一过失，行情必然会出现"错杀"。因此，基金相互"群殴"实际上赐予其他投资者一次"渔人得利"的机会。

　　不少投资者以为市场是最公正的，事实上市场也有犯错的时候，尤其是当行情处于比较极端的阶段。市场犯错对盲目者来说是悲剧，对智者来说是机会。后期行情虽然不存在形成新一轮牛市的可能，但"市场先生"除了有时会犯错之外，本身有着强大的纠错功能。

虽然本周股市周线未能收阳，股指也创出了此轮调整的新低，但周内再次出现的超跌反弹行情还是让投资者看到了些许希望。

　　本周，沪指在2700点附近反复震荡，周四探至本轮调整最低点2566.53点后触底反弹，周五受到欧洲央行加息等因素影响反弹夭折。沪指周跌幅达到2.86%，已经连续第七周收于阴线。

　　权重股在本周轮流杀跌，招商银行、中国平安、中国石化 等大盘蓝筹股纷纷下挫，对股指的反弹造成较大压力。分行业来看，本周跌幅最大的是保险板块，为15.59%。受到税务稽查传言以及担心投资富通的浮亏不断增大的影响，中国平安本周跌幅高达18.09%，为平安上市以来最大单周跌幅。跌幅第二的是煤炭板块，为10.29%。

　　尽管跌势继续，市场人气依然不足，但从本周股市呈现出的一些特征看，市场多空分歧加大。从消息面上看，市场做多的信心在加强。

　　从A股市场本身的表现看，本周热点频现，新能源、奥运、农业等相关板块都曾出现整体上涨。本周涨幅最大的是酒店旅游板块，为19.27%，在奥运即将到来之时，奥运受益板块节节高攀。

　　在全球市场，国际油价屡创新高、全球通胀压力加大等这些影响股市的负面因素依然存在。不过，本周A股对这些利空因素的反应并未如此前那样强烈。

　　本周，中国工商银行、浦发银行发布上半年业绩预增公告，中报"预喜"的银行股增至4家。受此消息影响，这两只银行股周五出现上涨。据统计，目前共有500家左右的上市公司预告中期业绩，约六成预增。作为资本市场的基石，上市公司的盈利状况是决定投资价值的重要考量因素。

　　另外一个值得注意的数据是，曾持续下跌的沪深A股账户开户数已经连续两周呈上升态势。尽管绝对数难以与去年同日而语，但这种回升的趋势从一定程度上也说明投资者对A股的信心开始重拾。

　　从估值角度看，经过近期的调整，A股的估值水平已经更趋合理。据中证指数公司的最新数据，按滚动四个季度净利润数据计算，沪深300指数样本股6月底的加权平均市盈率仅15.8倍，中证800指数的市盈率也仅16.54倍。

　　从宏观经济层面看，国家统计局本周公布的一个数据值得关注。据统计局测算，以100为理想水平的宏观经济预警指数5月份为113.3，与过去四个月持平。这表明今年前5个月，国内生产总值增幅有所回落，国民经济仍在平稳快速区间运行。而平稳快速运行的宏观经济正是对股市最有力支撑。(赵晓辉 陶俊洁)