新华社<通信>:从政治高度看股市

　　日前，证监会副主席范福春在接受记者采访时，拒绝向记者评论当前证券市场与具体点位，但他表示，"你可以去看看前两天新华社的文章。"此言所指，便是时隔16年二度出炉的"股市通信"。"证监会副主席的这一表态，说明新华社7月1日晚间发出的《关于中国股市的通信》基本代表了官方观点。"所谓通信，已成为新华社一种符号性的文体，敏感、热点、重要的文章才能使用。据新华社副总编吴锦才回忆，16年前的那篇《通信》，系由时任国务院副总理的朱镕基召集有关负责人研讨而成，并亲自改动30多处。至于近日的《通信》是否有高层意图在内，主笔谢登科不予置评。

　　新华社7月1日的一篇《关于中国股市的通信》，引发了市场的强烈关注。文章表示，中国的宏观经济总体向好，虽然遇到了包括大小非、通货膨胀、暴涨暴跌及制度尚不完善等问题，但从中国实体经济和各种经济指标的角度来看，年轻的中国股市显然应该具有更高的估值。

　　该文甫一刊出，一方面勾连起市场对16年前几乎相同题目的文章的回忆，另一方面则引发了市场对于其文章用意是"多"还是"空"的猜测。7月2日，股指先涨后跌创出年内新低，令市场对新华社发文的用意表示不解，一些期盼实质"救市"措施的读者继续对市场表示担忧，更有媒体直指"新华社文章放了空炮"。

　　日前，证监会副主席范福春在接受记者采访时，拒绝向记者评论当前的证券市场与具体点位，但他向记者表示，"你可以去看看前两天新华社的文章"。"证监会副主席的这一表态，说明新华社的《通信》基本代表了官方的观点。"一位不愿透露姓名的专家说。而《通信》中提到"'大小非'解禁可能是中国证券市场所必须经历的阵痛过程"、"产品创新相对不足也制约着中国资本市场的发展。而股指期货等金融衍生品迟迟未能推出，也显示建设多层次资本市场步伐的迟滞"等表述，是不是也说明监管层对于大小非问题不会出台进一步措施，而会加快融资融券和股指期货等金融产品的推出呢？

　　作为全国独家发掘新华社时隔16年两次同题操作的媒体，《每日经济新闻》昨天电话专访了当年操刀 《关于股市的通信》的主要撰稿人--目前担任新华社副总编辑的吴锦才先生和财经专线总监丁坚铭先生，以及此次《关于中国股市的通信》的主力记者谢登科，试图对两篇文章问世的台前幕后进行更深入的探究。

　　16年前：完成了一次政治任务

　　"1992年的稿子啊，主要是完成了一个历史任务。"听明记者的来意，吴锦才在电话那头有了笑意。

　　1992年，中国经济发生了一件大事，那就是邓小平南巡。邓小平的南巡讲话中，有关股市未来怎么发展的问题成为一大热点，而他讲话里，最重要的是"坚决地试"这四个字。当年的8月8日至10日，举国上下为之狂热的"深圳认股权证"一事，充分表露出新兴资本市场的狂热，"8·10"风波又令业界对中国股市的看法出现了分歧。

　　十字路口上，受到高层领导指示的新华社正酝酿这样一篇稿件：一方面要表明"股市，坚决要试"的态度，另外也要对当前市场的问题进行提示。写作的任务，落在了时任新华社国内部财贸编辑室主任的吴锦才身上。

　　"当时，国内部副主任姬乃甫同志把题目告诉我，让我找人写。于是，我找了当时在财贸编辑室和上海分社分别负责采访金融证券口的记者丁坚铭、汪洪洋同志一起，分别采访，再根据采访情况拿出初稿。"吴锦才表示，一开始，这篇稿子就注定了其主题敏感性比较强的特点。从1988年开始，新华社就敏感的热点问题组织了一些重要的政论式长篇报道 《关于物价的通信》《关于粮食市场的通信》等，在社会上引起强烈反响。同时，这种体例也成了一种符号性的文体：敏感、热点、重要，类似的文章才能够使用这个体式。

　　1992年9月28日该文面世后，实际上也达到了这个效果，完成了历史任务。吴锦才曾在多个公开场合回忆这篇报道出台的内容，包括当时的国务院副总理朱镕基召集当时负责经济各方面工作的负责人研讨，并亲自改动此稿30多处等，为这篇报道注入了强烈的政策性和思想性。

　　"新华社写稿子多是从政治的高度来看问题。"吴锦才介绍说，1992年的市场改革还处于进行当中，很多话题都不能碰触，因此新华社以"来自**的通信"的形式写作，题材本身就具备新闻性，再加上内容上的高度政治意义，稿件的作用和影响都非常大。参与1992年改稿写作的另外一个作者丁坚铭也表示，当时稿子出来的背景和现在不同，当时政府参与的程度非常高，针对当时投资者不成熟、市场认知不统一的情况，1992年的 《关于股市的通信》起到了统一认识的作用。

　　对于此次新华社再用 "老标题议新事"，吴锦才表示，这次的文章也是从政治的高度以及经济的角度看问题，但并不是所谓的新华社"救市檄文"，新华社也没有这样的任务。"我们报道了大势宏观，如果能够在客观上起到增强市场信心的作用也是好的。"

大家都在探讨股市是涨是跌，其实，股市的巨大变化已经悄然发生。

    台湾“行政院”决议放宽现行证券投资信托事业募集的海外基金、全权委托投资资产及境外基金投资大陆地区有价证券与港澳H股、红筹股的投资比率，其中投资港澳H股与红筹股百分之十的限制取消、不设限。投资大陆挂牌上市有价证券比率由现行百分之零点四放宽为百分之十。未来将配合“经济部”检讨调整直接投资40%限制及未来两岸协商开放陆资投资台湾股市等相关政策，再适时检讨调高。

    此举对台湾地区来说是突破政治限制，将经济比重更多地挂钩大陆经济，与大陆共同成为东亚经济发展的火车头，同时“有利于提升岛内资产管理业务的国际竞争力，发展台湾成为亚太金融中心”。对于大陆而言，其意义绝不仅限于增加了一支百亿元新台币的类QDII基金，而是人民币成为周边地区自由交换货币的强烈信号。

    两岸之间拓宽金融交往目前止于试水期。

    直接投资数额并不大，据台湾大学经济学教授许振明先生的估算，投资大陆基金的新台币约百亿元，相当于几十亿元人民币，实际效果看如同增加了一支QDII资金。人民币与新台币之间的兑换有严格限制：6月12日，台湾地区开放人民币在台湾地区定点兑换，最高限额为2万元人民币。初期规划为单向人民币兑换新台币，但在货源稳定的情况下，可以进行双向买卖。目前出于金融安全考虑，台湾地区还不能象香港地区一样，在8万元限额内将港币兑换成人民币。

    人民币与新台币之间的自由兑换是目标指向，一旦彻底放开货币市场，将有上亿美元的台湾地区资金流入大陆市场，与此同时，也有无数的人民币流入台湾地区。除了香港之外，人民币的资本项目又多了一个流通渠道。目前小幅试水是为了迎接资金大流动时代的安全到来。

    人民币国际化的脚步如惊涛拍岸，势不可挡。最新的消息是，外资银行在内地注册成立的子银行，在境内发行人民币债券的规限将会放宽。据报道，于上月中结束的中美第4次战略谈话，我国确认放宽外资行本地注册子公司发行人民币债的限制，将子银行注册后须有3年盈利纪录的要求，改为外资行注册前在国内设立的首间分行起计。与此同时，合资券商、合资基金、产权基金等继续破冰之旅。尽管外管局穷尽手段，但战略形势已经决定了，这两年从境外流入的资金只会越来越多。

    为了应对国际化的新形势，中国资本市场正在想方设法加以应对。

    一是继续扩大资本市场容易，扩充上市资源。这是以往做大市场战略的延续。令人关注的是，近期资本市场低靡期，包括中国建筑、光大证券、南车股份等大盘股在IPO沉寂了一段时间后，波澜不惊地继续开闸放行。

    普华永道会计师事务所7月2日发布报告称，今年上半年中国内地和香港两地IPO融资额同比分别下降41%和51%，今年上半年内地和香港两地的IPO融资额分别为898亿和503亿，其中上证所完成4宗共668亿人民币的IPO融资，较去年同期12宗1411亿人民币的水平下降了五成以上。但是，预计两地全年IPO融资额将分别达到2500亿和1300亿人民币。不出意料，如果下半年美元触底反弹，那么，全球股市将会有所回暖，中国市场的IPO速效额将会提高。

    二是在市场下降周期与估值相对偏低时，完成并购重组，降低重组成本。

    工商联并购公会会长王巍日前在深圳接受记者采访时表示，央行目前正研究政策，拟允许商业银行对企业股权并购提供贷款融资。央行副行长苏宁在上周末举行的并购公会论坛上透露了同样的信息，包括修改《贷款通则》，引导信贷资金进入并购市场，允许商业银行等金融机构对股权交易的并购发放贷款，允许商业银行考虑开办并购专项贷款等业务。证监会早已作好准备。2008年5月18日《上市公司重大资产重组管理办法》正式施行。

    并购重组是中国经济增速趋缓的背景下比股权投资更大的一块蛋糕，去年全球并购市场7万亿美元，我国达到3万亿人民币。

    有谁能切分到这块蛋糕？在市场下行期仍有充足现金流的企业，得到特殊关爱的企业与投资机构，以及暂时蜇伏在银行中的境内外热钱。中小投资者恐怕无缘得到此轮发展的红利，因为二级市场的溢价决定了他们位于这场游戏的末端位置。

    中国资本市场仍然处于不确定时期，对于世界金融市场决策者而言，战略早已制订，了解形势，了解中国下一步的发展重点与解决办法，投资者才能预作布局。

注：首先声明，没有收到有关企业一分钱的贿赂，个人意见，除并购重组外，环保与新能源是长久的主题。上次理财杂志讲演时提到这一点。而普通投资者不可能有大家得厚利的机会了。

今年，中国股市持续调整，引起了社会各方关注。这次调整幅度大，截至6月30日收盘，上半年上证综指和深圳成指分别累计下跌了48%和47%，跌幅远远超过了发生次贷危机的美国股市；原因复杂，国际上次贷危机肆虐，国际油价、粮价等大宗商品价格持续上涨，国内遭遇南方雪灾、汶川地震和南方洪灾，CPI高位运行，通胀压力大；市场预期混乱，有坚信股市已到底部的，也有认为股市还会继续下跌的，因此，如何理性看待中国股市的调整，已成为当前不容回避也必须旗帜鲜明予以回答的问题。

　　中国股市在持续两年大幅上涨之后，出现一定的调整有其合理的一面，但在半年多时间里出现逾五成的深幅下挫，不仅大大超出市场各方的预期和心理承受力，也让金融市场和实体经济的健康发展遭受威胁。那么，究竟该如何理性看待当前中国股市的深幅调整，如何透过纷繁复杂的现象看清调整的本质？

　　假如把这轮股市调整放到中国证券市场18年的发展历程中，人们可以清楚地看到，今天的中国证券市场正在面临股市建立以来前所未有的转型阵痛。

　　新兴市场是我国股市的主要特点，而在今天，这个新兴市场又面临着更为艰巨的"转轨"任务???由非全流通市场向全流通市场转轨。股权割裂曾经为中国股市的顺利诞生立下汗马功劳，但随着中国股市的发展壮大，特别是随着中国资本市场的不断对外开放，曾经极富智慧的制度设计已随时代变迁成了中国股市崛起于世界的掣肘和障碍。这也就是为什么从2000年以来，市场各方一直在寻求包括国有股减持在内的全流通解决良方的深层原因。是股权分置改革，将这个难解的历史遗留问题向前推进了重要一步。但股权分置改革仅仅通过对价方式解决了中国股市走向全流通的"上半场"，大小非解禁则成了考验管理层智慧的"下半场"。股改"上半场"，投资者借助限售大小非、分享对价的方式，在中国股市全流通真正到来前打了一次时间差、饕餮了一次牛市盛宴。但随着股改"下半场"的迅速到来，牛市盛宴也在大小非纷纷出笼席卷多头战果的同时曲终人散。从非全流通市场转向全流通市场，中国股市将不得不接纳和消化巨大的大小非解禁筹码。估计尚未解禁的限售股高达13万亿元，其中，意欲出售的限售股市值为4.3万亿元，占当前国内市场总流通市值(7.65万亿元)的56%左右。而在接纳和消化这些筹码的过程中，中国股市将不可避免地要经历股价深幅调整的阵痛，而当前的中国股市正在经历这样的过程。

　　中国股市从非全流通市场向全流通市场转轨过程中，定价体系也将经历一次从非理性定价向理性定价体系转轨的过程。由于股权长期割裂，中国股市的股价也形成了让成熟市场很难理解的同股不同价的二元结构??非流通股与流通股执行两种完全不同的定价体系，价格落差巨大。在非流通市场，股权转让中的股票价格基本执行的是净资产定价法。而在流通市场，市场独特的封闭性，则让中国A股市场拥有了远高于成熟市场的市盈率水平，定价体系也基本按照盘子大小和供求状况来构建，并且投资者已习惯并认同此种非理性定价体系。然而，随着全流通时代的到来，原有非理性定价体系开始遭遇挑战，价格防线开始崩溃，成熟市场的理性定价体系开始逐渐浮现，并占据上风。在这样一个定价体系转型过程中，投资者遇到的最大问题就是对既有习惯和认知的改变。投资者不希望原有定价体系遭到破坏，也不适应、不接受新的定价体系。因此，在大调整到来后，投资者一方面期待政策救市，以便维护原有价格体系，一方面对股市重新走牛充满幻想，希望股价重回非理性定价时代。然而，定价体系的转轨虽不会一蹴而就，但却是中国资本市场发展的大趋势，因此，面对市场发生的深刻变化，面对解禁股与流通股之间价格巨大落差不断弥合带来的股市调整，投资者必须学会适应。

　　在从非全流通市场向全流通市场转型、从非理性定价向理性定价体系转轨过程中，中国证券市场自身也将完成从新兴市场向成熟市场的转轨。只有18年历史的中国股市，大起大落、投机风盛，基础制度不健全、风险对冲机制不完善、机构投资者发展不充分和投资理念不成熟等新兴市场的特征非常明显。而要让中国证券市场转轨为成熟市场，股市全流通过程是一个契机。全流通之于中国股市是一个脱胎换骨的过程，也是中国股市变身成熟市场必须迈出的一步。现在，随着大小非的不断解禁和股市的深幅调整，有关方面日益重视制度救市，比如，日前12部委联手规范上市公司，就显示出有关方面抓紧完善相关制度和机制、打好股市基础的信心和决心；同时，建立以市场主体约束为主导的市场化监管机制、减少行政审批也已经成为证监会推进证券市场发展的大方向,监管者的监管方式正在转型。此外，为了中国资本市场能拥有海纳百川的市场容量，近来IPO步伐从未停止，中国建筑、光大证券、南车股份等大盘股不断加盟IPO新军。与此同时，中国证监会正全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放，合资券商、合资基金、产权基金等继续着破冰之旅，中国资本市场与国际接轨的步伐正不断加快，新兴市场向成熟市场的转轨趋势已不可逆转。

　　中国股市近期的深幅调整是中国股市转型过程中难以避免的阵痛，是中国股市发展史上难以逾越的一次"凤凰涅?"。尽管这样的阵痛，对市场参与各方都异常痛苦，但补完这一课，顺利度过转型期，中国股市将会迎来辉煌的明天。毕竟，大国的崛起必须有与其经济体量相称的大国资本市场的崛起，因此，今天中国资本市场的转型正是在为未来的崛起积蓄爆发的能量。

继7月1日发表《关于中国股市的通信》引起全国投资者瞩目后，昨日新华社又发表《7月中级反弹可期》一文，再度得到市场高度关注，沪深两市也应声大涨。

　　《关于中国股市的通信》意在解释为何中国股市具备稳定健康发展的良好基础。该文发表当日，上证综指下跌3％。而当《7月中级反弹可期》以前所罕见的明确姿态指出市场应该遵循的具体行情走势之后，沪深两市昨日均上涨，上证指数涨幅4.59%，深成指上涨5.34%，沪深300指数上涨5.14％。

　　“作为国家级媒体，新华社发表这些文章，对证券市场投资者信心的恢复产生了效果。能感觉到它希望恢复投资者信心。”国信证券研究所所长何诚颖昨日对《第一财经日报》说。他希望在奥运会之前，股市非理性下跌能够得到遏止，并期待偏紧的资金供求关系能够得到缓和。

　　对于新华社一周之内如此频繁点评股市，银河证券高级策略分析师李锋接受采访时说，此举无可厚非，因为A股市场整体已被低估，随时都会有反弹。

　　民族证券研发中心研究员徐一钉昨日发表研究报告认为，对于股市，目前最好不要轻易言“底”；若有反弹，也只是下跌途中的抵抗性反弹，反弹结束后还会再创新低。

　　徐一钉认为，2005年6月3日和1996年1月22日，全部A股静态市盈率为19倍左右，目前全部A股19.29倍的静态市盈率，大约对应上证指数2278点左右，这个估值是合理的。他指出，目前我国宏观经济增长幅度可能继续回落，上市公司盈利增长预期处于下行周期，我国经济此轮调整结束的时间，将是A股市场调整最终见底的时间。

　　在昨日已经公布业绩预告的594家上市公司中，37％的上市公司业绩预增，16％的公司业绩略增，4％的公司业绩续盈，9％的公司扭亏为盈，业绩预减、略减、续亏和首亏的上市公司占到36％。这意味着，上市公司中超过30％的大幅盈利增长者仅为三分之一，不同于2007年上市公司盈利普遍大增的情况。

　　而关于“大小非”解禁压力，《7月中级反弹可期》一文提到这一压力暂时减小，昨日一批上市公司大股东也主动承诺，继续锁定已解禁股份或自主设定较高的拟售出价格。但“大小非”的考验并未平稳过去。据Wind资讯统计，8月份将迎来“大小非”解禁数量的又一个高峰期。(陆媛 第一财经日报)

在过去的两周之内，一向出言谨慎的中国证监会主席尚福林四次发言阐述稳定股市问题，话语密度甚高前所未有。同时新华社也发文提振市场信心。但是，面对历史罕见的“股灾”，仅有言论恐怕不够，必须有实实在在的稳定股市的举措。结合近期许多专家学者的诤言， 笔者总结提出十个方面稳定股市的政策建议，供决策层、管理层和全国投资者参考。

　　1、建议国务院尽快召开总理办公会议，专题研究稳定股市对策。股市大跌是当前中国除汶川地震之外又一个影响面广的全局性问题，鉴于此，国务院应尽早召开专题会议，高度重视和关注近期股市暴跌对中国宏观经济健康发展和社会稳定的巨大负面影响，从宏观和战略高度研究规划股市健康发展的长远发展战略。站在有效推动中国经济可持续发展、构建自主创新经济体系、提升中国经济全球竞争力和构建和谐社会的战略高度，研究现阶段如何把促进股市健康发展提升为国家的主导战略，如何从战略和全局的高度把资本市场发展战略纳入国民经济整体发展规划之中，与国民经济中长期发展战略相协调配套，为中国经济资源的有效配置发挥应有作用，以及如何提高中国资本市场的国际竞争力，如何从制度上避免股市大起大落，如何切实保护中小投资者的根本利益等。

　　2、中国人民银行总行、财政部、中国证监会、中国保监会、外管局五个金融监管部门和国家发改委、国资委等部门应尽早建立维护股市稳定的联席工作会议制度，避免政出多门，互相矛盾。当前，央行出台货币政策应当把维护资本市场的稳定作为目标之一。随着国民财富的证券化水平不断上升，政府承担金融市场体系的稳定之责早已成为常识，财政政策和货币政策也就在传统的反通胀和反萧条两大目标之外，增加了第三大目标：维护金融市场体系的稳定。资本市场作为中国金融市场体系的重要组成部分，央行在考虑货币政策出台的时机、步骤与力度时应适当地兼顾资本市场的稳定。美国次贷危机的教训告诉我们，在金融体系内部结构日益复杂、相互关联度高的今天，如果资本市场出了问题，银行体系也难以独善其身，我们不能顾此失彼。

　　3、把恢复股市投资功能做为当前工作的出发点，适当弱化融资功能，调整股市再融资政策，严格控制恶意和巨额再融资。暂停面向二级市场的增发，以后再融资全部实行配股制度，配股比例一般为10配3，配股价格上限为二级市场股价的三分之一，公司的实际控制人和第一大股东必须参与配股。同时设置对配股的“一票否决”门槛，半数以上流通股东通过才可配股。而且要参照国际惯例，制定上市公司控股股东股权管理办法。

　　4、出台更加严厉的政策措施规范大小非减持，第一，先限制大小非的减持时机，即在市场走势较差的时候，禁止大小非减持，在市场预期转好时放开；第二，严格限定解禁的比例和时间周期，不能过猛，力求平稳过渡；第三，大非和小非要区别减持，大非特别是控股股东的减持要和公司的经营业绩挂钩，业绩增长时可以减持，业绩下滑时禁止减持；第四，向在5年内减持的大小非征收30%的暴利税，5-8年内减持征收20%的暴利税，8-10年内减持征收10%的暴利税，10年后减持免征暴利税等等。如果大小非的问题不能有效解决，市场的稳定和发展就无从谈起。

　　5、按一般顺序应先推融资融券，再推股指期货。考虑到股市低迷，人心涣散，而且股指期货各方面工作已准备就绪，现在尽早宣布推出股指期货的时间表，既有利于目前大盘蓝筹股稳定，也不容易爆炒，是很好的时机。

　　6、鼓励上市公司特别是大型国企回购自身股票。在上市公司股票不少已经跌破发行价、跌破增发价，甚至逼近净资产乃至跌破净资产的情况下，鼓励上市公司回购自身股票，缩小股本、提升业绩、提升投资价值，从而稳定市场以及增加市场机会。把上市公司的市值管理水平和是否分红与上市公司的再融资挂钩，对自愿锁定股份的公司给予一定的政策鼓励，在再融资等方面给予特殊安排等。

　　7、将需求管理适度转向供给管理。适当加快国有企业注资步伐，提升企业内在价值，以改变市场对于上市公司估值偏高的预期，增加对国内外资金的吸引力。通过整体上市能解决我国证券市场大小股东利益冲突的痼疾，同时也是一个激扬人气的机会。

　　8、国家可以使用适量的外汇基金，在境外买入部分处于价值低估的中国上市公司股票，夺回这些公司的股票定价权，支持中国证券市场的稳定向上。通过外汇基金的购买也会在一定程度上防止某些机构对这些公司股票价格的刻意打压，获取不当利益现象的发生。与中国投资公司对黑石、美林的投资相比，这样的投资风险并不大。

　　9、从国家外汇储备、股票印花税按比例提取、大小非减持征收20%资本利得税三项来源设立“中国股市平准基金”，并在目前价位买入银行、保险、钢铁、石化、电力、航空等大盘蓝筹股，促进股市早日稳定。

　　10、组织股市平准基金、社保基金，中央汇金公司管理的外汇资金入市等迅速高调入市。目前，中国证券市场现在的基本面与企业的投资价值比高位时要稳定许多。与运用外汇资金一样，运用平准基金在关键点位高调购入相对偏低的大权重股票，一方面稳定了市场，一方面在低位进入时进行了一次很好的投资。高调的目的在于形成市场的正预期。之后平准基金可以在赢利的前提下逐步退出。甚至可以考虑向机构投资者乃至普通投资者增发平准基金，可能会比发行普通基金对证券市场的稳定效果与积极意义要好得多。(石建勋 证券时报)(作者为人民日报海外版特约评论员、同济大学经济与管理学院教授)

　沪深股市的持续低迷，让抑郁和焦虑都写在了街头、写字楼和证券交易厅里新老股民的脸上。有调查显示，包括去年入市的股民在内，已有近九成股民被套牢，“跌跌不休”的股市让医院的心理诊室多了一群患抑郁症、焦虑症的股民，多数股民患者年龄在30至40岁。

　　今年以来，股市很“绿”很吓人，股民很惨很无奈。这次股灾对社会的影响不亚于汶川8级大地震。尽管证监会多次出台相关措施，但是效果不明显。目前在社会上，救市的呼声依然很高，股灾不仅在财富上还是在心理上都对投资者形成了重创。

　　笔者觉得，股市重创，既有不可避免的因素，也有让人所料不及的影响。就是四川汶川大地震，尽管损失严重，但由于党中央、国务院信息公开，部署到位，措施得力，能统筹安排，因而取得了抗震救灾的阶段性胜利，灾后重建也紧锣密鼓地进行。可是影响我国资本市场发展、影响经济发展、更影响投资环境的A股市场为何非但不能止跌，反而越跌越惨？这更说明稳定股市的措施没有起到作用，市场投资信心不足，尤其中小投资者的信心降到了历史最低点。股市九成被套者很苦很焦虑，反应出了我们对股市灾情估计不足，措施的整体作用不力，协调配合不到位。

　　要遏制A股下跌，让股市步入良性循环发展道路，笔者觉得要以抗震救灾的精神去抗击A股下跌，去救市，并提前介入进行A股灾后重建工作，让股市步入和谐、科学、理性、可持续发展的轨道。

　　各种利好政策要敢于亮剑，股市信息及时公布于众，别再遮遮掩掩更不能让政策各自为战，你进我退，我进你退，而应让各种调节股市的政策起到综合效应，各守一方，各自发挥各自的作用，溃堤时都有人把守。对抗股市下跌就要向抗震救灾一样联合作战，筑好铜墙铁壁。(白 峰 证券时报)

财政部人士昨日表示,方案仍在财政部范围内讨论

　　记者昨日求证“资源税改革新方案即将推出”的传言，财政部科研所昨天对此予以否认，表示\资源税的有关方案目前仍在财政部范围内讨论，尚未上报，推出更待时日。业界人士亦表示，在奥运会之前出台资源税改革的可能性非常小。

　　“我不明白媒体说的国家煤炭资源税改革新方案上周末将推出，指的是什么方案；但我知道国家征收资源税的方案仍在财政部讨论，尚未上报”。财政部科研所副所长王朝才昨日表示。

　　上周五，有媒体报道称：煤炭资源税改革新方案“周末将推出”。两市煤炭股全线暴跌。

　　资源税调整势在必行

　　虽然方案推出尚待时日，但业界人士普遍认为，资源税的调整势在必行。经济学家张曙光认为，资源税的调整有利于抑制垄断部门对经济生活的危害和对大众利益的侵占，出台是迟早的事情。资源要素价格改革迟迟不动，一方面是对通胀影响的担忧，一方面也是垄断集团的利益使然。

　　财政部财政科学研究所副所长苏明同样指出，资源税费改革要尽快出台，基本的想法包括要提高税率，改变计税依据，把从量征收改成从价征收；二是矿业权改革，把无偿改成有偿，向能源和矿产资源推开；三是我国资源性矿区生态环境恢复的责任共担机制，即中央财政、地方财政和企业，三家共同拿出资金建立一种新机制。

　　奥运前出台可能性不大

　　何时会推出征收资源税？国家发改委国家信息中心经济预测部发展战略处处长高辉清认为，在人民币升值和原材料涨价等诸多因素的影响下，中国的很多产业正被推上被迫升级的轨道。在奥运会之前出台资源税改革的可能性非常小，即使改革，也需要一个时间阶段，不会把成本一次增加给企业来消化。

　　即使煤炭资源税作出调整，分析人士亦普遍认为，煤炭企业应该也可以向下游企业进行成本转移，长期影响不大。 (龙金光 南方都市报)

在上周大幅建仓后，基金公司普遍看淡目前行情早报记者张栋图

　　在A股昨天经历放量上涨后，华安基金昨天发布市场策略报告指出，投资者可能还要再忍受一段时间的低估值运行环境，2008年、2009年A股公司盈利增速持续回落的概率较大，而2010到2011年则可能进入新一轮上升期。

　　2010年进入下轮上升期

　　昨天，在持续下跌的情况下，A股出现技术性反弹。两市基本呈现单边震荡走高的态势，成交量明显放大。截至昨天收盘，沪指报收2792.40点，涨幅4.59%，成交额820.38亿元；深成指报收9902.98点，涨幅5.34%，成交额407.24亿元。

　　对于市场的反复无常，华安基金昨天出台的策略报告中指出，全流通时代，产业资本作为主要卖方及潜在买方享有高度的流通股定价权，而大小非解禁压力实际代表了产业资本和金融资本的买卖方之间的博弈，这也决定了A股市场的动态均衡点。

　　该报告引用申万研究所的相关数据显示，当前的隐含股权成本约为8.3%，低于2008年13%的预测净资产收益率(ROE)，也低于历史平均的10.5%的净资产收益率，表明股票对于产业资本吸引力还不够强烈。

　　华安报告分析指出，A股大约每隔三到四年迎来一个盈利增长周期，在物价上涨带来的成本压力、财务费用压力以及投资收益下降压力下，2008年、2009年增速持续回落的概率较大，2010到2011年则可能进入新一轮上升期。

　　宜采取防御策略

　　这次指数会提前多少时间发出盈利见底的时机信号呢？在进行历史比较后，华安基金指出，A股估值已迅速回落到合理甚至略有低估的状态。

　　美国市场近50年历史表明，15-20倍的市场平均市盈率水平，将产生出10%的复合收益率的长期投资机会。但在收获之前似乎还要再忍受一段时间的低估值运行。导致市场可能会持续一段时间低估值的主要因素包括：高通胀、高成本的情况下降低企业盈利增速；产业资本改变传统的博弈格局，历史经验需要重新检验等。

　　面对市场波动，华安基金提出，其资产配置仍宜采取防御性策略，合理地控制仓位，重视行业的选择。而在具体的投资组合构建上，则可考虑加强一些“进攻性”，战术上，不妨适时的逆向思维，适量的波段操作：“从短期来看，通胀的短期受益行业包括资源、新能源及相关行业、电力设备、商业零售、电子信息技术、化工、公用事业等。”(肖莉 东方早报)

晨报讯 (记者 邢飞) 日渐转暖的政策信号和奥运会的日益临近，让研究人员开始对股市未来走势乐观。在昨天某网举办的“股市巨震与高通胀下的理财论坛”上，中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲表示，随着政策回暖，股市在奥运会前后出现“奥运行情”值得期待。

　　对于今年的中国股市，谭雅玲还是感到不解。谭雅玲表示，虽然美国股市下跌对中国股市产生很大负面影响，不过在中国经济基本面并没有发生实质性反转的大背景下，股市今年上半年下跌不正常。

　　近期管理层密集调研外贸、金融等举动，已经让股市感到回暖信号。在外围市场集体走低的环境下，A股市场昨天延续周一的反弹格局。谭雅玲分析称，从经济宏观面来看，虽然一些经济指标增长速度在放缓，不过到目前为止，整体经济还是在以两位数增长。此外，作为股市最重要的支撑点，上市公司业绩保持稳定，备受关注的金融板块在二季度业绩依旧喜人，“就像今年股市大跌超出许多人意料一样，奥运会前后很可能出现一轮上涨行情，而且超出许多人想象”。

　　同样看好股市前景的还有中国人民大学公共财政研究所教授孙玉栋。他认为，奥运会对中国经济的题材意义更明显，“不过，在经济宏观层面没有发生实质性变化的大背景下，中国股市发展的前景不会有问题”。

最近，证监会和证券业协会多次发出全力维护资本市场稳定运行的“维稳”声音，并指出将合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市等。新华社和《中国证券报》也相继发文，稳定市场信心。

　　在舆论造势的背后，一系列不公开的“维稳”管理措施，也在机构投资者中“流行”。

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股市暴涨预演中报行情 长阳打响反弹第一枪？ 奥运板块：关注5只龙头股 第一观察：利好由量变到质变 中国远洋等17公司中报预告 沪深股市交易提示（7月9日） 　　一位基金业高管因公需到海外培训，但监管部门对此予以否决。“这种时期怎么能出国？”有基金业高管模仿监管人士口气说。

　　由于“维稳”，基金公司高管的年假也被要求“国内游”，到海外休假的梦想被打碎。“我去年年假一直没有休，今年本来打算用年假到国外度假，跟家人都约好了，结果去不了。”一位基金公司总经理如此表示。

　　有合资基金公司高管称，在“维稳”号召下，其与海外股东的交流，主要通过电话等方式沟通，合资基金公司高管的海外“汇报行”也有所控制。

　　过去，东南亚一些岛国曾经是一些基金公司组织活动的主要地区，海外游也一度为基金公司人士的渡假首选，但在“维稳”大局下，奥运前出境都成为奢望。

　　一位基金经理告诉早报记者，在股市出现大幅调整后，维稳的各项措施都在进行中。

　　在投资运作环节，监管部门要求各基金公司作为资本市场具有重大影响的机构投资者，坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。一位基金公司高管笑称：“我们公司的基金仓位一直比较高，没有抛，监管部门还表扬了我们的‘大局’观。”

　　为了稳定，北京某基金公司高层决定：“奥运前一切公开活动停止，包括投资者见面会、投资策略会”。

　　“保持低调”成为不少提供大众金融服务的基金公司最热门的词。

　　此外，流动性风险、IT系统故障风险等，都成为近来各基金公司频繁测试和被检查的内容。

　　“现在终于认识到了维稳的重要性。”在一系列不安全的事故后，各基金公司人士倍感压力。

　　一位基金经理称，某阳光私募基金办公室日前受到外来冲击，主要原因是其投资人对投资业务的不满。

　　“我希望我们办公室能加强保安力量。”有公募基金经理向其督察长表示。

　　不过，来自各基金公司的消息显示，由于长期的投资者教育以及市场的反复震荡调整，目前基民对市场的剧烈调整，心态相对平静。

　　但不少基金公司人士称：“维稳不仅仅应该是在外围，在博弈市场中，监管者对股市也应该关注，股民也是弱势群体，大起大落的市场，出台平准基金平抑市场的大幅波动，有利于市场的稳定。”