消息年年有，今朝特别多。近期的有关救市传闻一个接一个，大家都有些麻木，尤其是官方媒体的集体轰炸，让股民们感到无奈。今日， 有报道称，我国6月份CPI同比上涨7.1%左右，低于5月7.7%和4月的8.5%，连续二个月来回落。分析人士认为，如果数字属实，这意味着近期央行加息的压力进一步减缓。

如果说近期的言论只是暖风的话，那么这个消息无疑是重大利好，对于股民心理上的安慰是重要的，毕竟大家对于加息的恐惧不是一天两天的了。

时寒冰

    这波反弹（只能看做反弹）从某种意义上来说，是基金弄巧成拙给砸出来的。
    从6月26日到7月3日，沪指调整幅度为8%左右，最大跌幅接近15%。但从个股上看，此间跌幅超过8%的不到200只，超过15%的只有36只。跌幅多的是金融股。
    7月1日招商银行放量跌停，有三家基金大肆卖出。
    7月2日，中国平安跌停，创出新低，当日，在卖出前5名的席位中，全部是机构，第一名机构更是抛出了7.16亿元。与此同时，券商和QFII则在大胆买入。
    7月3日，A股继续下跌，当日卖出前五名全是基金。
    基金砸盘而普通投资者不跟，让基金再次卖到了地板上。7月5日，我发表在《东方早报》上的专栏文章（点此进入看原文，文章标题被改，与我表达意思有出入）指出：“对于股市的下跌，就目前而言，已经不应该再恐惧。我认为，应该看到暴跌之后的机会而不是担忧和害怕。投资机会都是跌出来的。对于继续做空股市者而言，除非快刀斩乱麻，迅速达到迫使心理承受能力弱的投资者杀跌之外，已经没有更好的选择，而这种选择本身就是有很大风险的。倘若投资者并不跟着杀跌，做空中国股市的力量岂不是为自己设局？ ”
    基金给自己设局，犹如上次印花税率调整前夕一样，基金卖到地板上，被QFII捡了大便宜。
    据多家媒体报道，认为基金狂砸招商银行和中国平安，是为了“围剿”不守“行规”的华夏基金。原因，许多报道称：华夏基金没有按“帮规”出牌，在没有“打招呼”的情况下大举卖出钢铁股，使一些重仓持有钢铁股的基金损失惨重。而6月初它又巨量介入金融股，于是其他基金联合起来“围剿”该基金，以给他一个教训。
    倘若这些报道属实，无疑严重损害了广大基民的利益。基民把钱交给基金公司，是为了得到更好、更稳定的投资回报，基金应根据契约承担信托责任，如果他们肆意妄为，参与“围剿”或“对赌”，拿基金的钱不当钱，是严重违背基本职业操守和职业道德的，应当受到谴责。
    其实，在市场传闻不断的情况下，有关部门应该组织调查，如果属实，应当严惩相关责任人；如果确为传闻，应当及时说明，消除公众的疑虑。然而，这一切似乎没有人感兴趣。中国股市的悲哀、中国股民的悲哀正在于此。
    我国各类机构投资者持股比重已占A股流通市值近50%。有关部门指望机构投资者成为市场的基石，但是，在中国股市此轮持续下跌过程中，包括基金在内的机构投资者并未充分发挥稳定市场的作用，反而加剧了市场的波动。2007年年底基金重仓的沪市20只重仓股领跌，砸落上证指数1500点。
    股市最近几天的上涨，令投资者愉悦。但许多人认为是转势，我认为过于乐观，将它作为超跌后的正常反弹可能更确切一些。
    7月2日，我在《中国股市将跌到何时？》一文中分析：“我需要强调一点，根据利益分析法的分析，政府现在救市的可能性微乎其微，但它会强调稳定。如果有关部门出面强调稳定股市，就说明它不会救市，至少现阶段不会。如果真的救市根本不会很高调，而很可能悄然无息地吸筹后突然拉升。普通投资者难有机会。这正是散户投资者的可悲之处。中小投资者太可怜！一个缺乏公平制度保障的市场，弱者永远难以摆脱被掠夺的命运，而机会总是与他们擦肩而过。”
    那么，接下来股市会怎么走？
    由于前段题材股、中小盘股票不仅未调整，还保持了连续的上涨态势，从底部拉起的获利盘已有阶段性获利了结的需要，前期上涨较平稳和持久的题材股、中小盘股票可能滞涨，或步入调整轨道。从另一个角度来看，中国股市只能先买后卖，洗盘者必须先收集筹码才行。因此，股市的板块轮动现象非常明显。连续的反弹也为洗盘提供了条件。同时，蓝筹股由于前段时间跌幅较深，最近可能企稳。因此，中国股市可能会出现指数小调整而大部分个股较大调整的现象——即从“八二”向“二八”转换，与前期股市中的情形正好相反。
    股市还不到全线上涨的时候，全线上涨的时间总是难以持续，政府会为会奥运行情预留空间。内外环境决定着，A股不会让擅用空仓的投资者失望。股市最近还会继续在区间内震荡和调整。如果继续快速拉升，会有相应的强烈调整作为回应。至少从目前阶段来看，追涨还应该更谨慎一些。当然，做股票最重要的是选个股，个股选好了，获利的几率就要高一些，风险也会小一些。由于中国股市漏洞太大——这些漏洞有利于掠夺者而不利于中小投资者，实体经济的衰退已难以避免，世界经济形势普遍悲观，投资者应该首先学会保护自己，同时，对股市的期望值不宜过高，这样，才能保持心态的平和，否则，任何浮躁、急躁和赌的心态，都会招致不必要的亏损。大部分投资者的亏损不是亏在技术上，而是亏在心态上。
            2008年7月10日凌晨

昨天大盘大多数时间都在震荡上行，尾盘开始跳水，沪市失守2900点，日K线是一根带量、上影线稍长的阴十字星。昨天大盘的跳水是行情的终结还是主力的洗盘动作呢？

　　最近除了奥运板块行情持续时间相对较长外，其他板块的行情基本上是昙花一现。因为行情是以板块轮动的形势展开的，这为市场的调整埋下了伏笔，主力出于以下四个目的，昨天尾盘展开有力的洗盘动作：

　　提高市场平均持仓成本，减轻上行压力。本周前三个交易日大盘连续上涨，盘中震荡的幅度也不是很大，所以必须进行一次力度较大的洗盘，达到清洗浮筹的目的。此外，2900点附近是前期整理平台的中心地带，有一定的套牢盘要消化，通过震荡，可以让这部分筹码割肉离场，减轻未来上涨的抛压。

　　制造恐慌便于主力收集筹码。前期许多主力错误判断形势大肆做空，行情已经启动，面临踏空的风险，为了在短期内迅速收集到廉价的筹码，在投资者敏感的时段制造恐慌是主力惯用的伎俩。今天是周末，不排除主力利用周末效应进行诱空。

　　调整过高的技术指标。连续上涨之后，各项技术指标都处于高位，超买现象比较严重，通过短期调整，使过高的技术指标降下来，还能回试20日均线的支撑力度。

　　控制大盘运行的节奏。进入7月以来，大盘上涨速度过快，不利于稳定市场，因此，给市场降温，放慢攻击速度，保证奥运期间股市稳定是市场参与各方共同的责任。

　　基于以上分析，笔者认为今天将出现一次较大幅度的调整，但20日均线是极限。从技术上看，昨天收盘两市指数还在5日均线之上且5日均线已经金叉20日均线，通过调整，10日均线马上即可金叉20日均线，导致短中期均线形成多头排列，对未来的上升行情形成技术支撑。主力洗盘完毕之后，大盘将展开冲击3000点的行情。

近期大盘自7月3日创出新低2566.53点之后，即迎来一波投资者久违的反弹行情。截至7月9日收盘，上证指数已反弹至2920点，距离上次市场政策线3000点仅一步之遥。

　　这仅仅是一波反弹还是振奋人心的反转？台湾股市教父胡立阳所称的A股市场的MINI熊是否已然见底？如果A股熊市尚未走到底部，那么它与底部的距离还有多远？

　　就此，《投资者报》梳理了关于熊市底部的典型特征，回顾了A股市场上历次熊市底部的规律性现象，并与当前A股市场上的各个重要指标进行对比，力图从中找寻到各时期A股底部的相似点，为投资者做出可靠的判断提供一组参照系。

　　历史底部的多重特征

　　综观国内外投资专家对熊市底部的判断，并结合A股市场的固有特征，目前，大致是以基本面、政策面、心理面、技术面以及历史规律等因素，作为判定市场是否见底的依据。

　　首先，从基本面来看，在股市到达底部即将发生反转时，关于经济形势每况愈下的论调充斥在市场上。但实际上一国的经济、货币的运行状态健康，上市公司盈利增长强劲，良好的宏观背景为俗称“经济晴雨表”的股市提供有力的支撑。

　　其次，从政策层面来看，管理层的态度开始逐步转暖，政策面开始出现小许转机。管理层经常在一些公开场合对市场频吹暖风。

　　此外，从股市的心理分析层次来看，在熊市底部，前期看多的机构开始悲观并开始实际做空。一直看多的分析师也对未来开始悲观看空，对前景开始谨慎对待。投资者对宏观面和政策利好变得麻木不仁，熊市思维极其严重，全部人已经失望并丧失方向感。

　　再次，从技术面来看，在熊市底部，大量技术指标会显示市场处于超卖状态。股指在大跌之后又现大跌，并不断跌破关键阻力位及重要心理位。且大盘最后由阴跌变急跌，或者有成批的个股或板块集体大幅下挫或集体跌停。

　　最后，从历史规律来看，股市的重要指标如成交额、成交量及换手率等与前期历史底部特征趋向一致，又一轮牛熊轮回或许即将在黎明前最黑暗的时刻启动。

　　8项数据解读当前市场

　　自1990年10月成立以来，A股市场大致经历了5轮牛熊轮回(包括现在正经历的熊市)。分别是1990年底至1992年11月，1992年底至1994年7月，1994年8月至1996年1月，1996年2月至2005年6月以及从2005年6月至今。

　　《投资者报》现着重从历史规律来探析本轮熊市与A股市场上的所经历过的前4次熊市之间的异同。

　　《投资者报》选取了这5轮牛熊轮回中的8项指标，将最近这一轮的牛熊轮回与历次牛熊轮回进行对比，主要分析本轮熊市与历次市场行情的相似度。这8项指标包括：历次牛熊轮回中指数最高点与最低点之间的涨跌幅、最高点与最低点当月的日均换手率和波动幅度、最高点与最低点当月的日均成交量、成交额和波动幅度、指数在最低点时的市盈率和市净率、指数最高点与最低点的总市值、流通市值和波动幅度。

　　通过将期间指数最高点与最低点的涨跌幅对比发现：2008年7月3日最低点较2007年10月最高点下跌58％。从历次牛熊市场中股市跌幅来看，本轮上证指数跌幅非常接近2005年和1996年到底部时的跌幅(分别为56％和51％)；但是低于1992年及1994年熊市的跌幅，也低于前4轮触底时的平均跌幅64.75％。这意味着，倘若历史可以重复，目前点位已比较安全。

　　通过指数创出最高点与最低点当月的日均换手率(加权平均)对比可以发现：在过去的4轮熊市中，除1992年11月外，指数在创出最低点时，其当月的日均换手率均接近1％。2008年7月的日均换手率为1.40％，与1994年熊市底部的1.23％的日均换手率最接近。

　　通过指数创出最高点与最低点当月的日均成交量(加权平均)与成交额(加权平均)的波动数值可以发现：在市场底部，成交额较之前的顶部大幅下降，但成交量却比之前的顶部略有上升。在过去4轮牛熊轮回中，有3轮出现了底部放量迹象(与高点相比分别放大了1.8倍、0.78倍、1.05倍)，但近一个月的日均成交量较高点是缩小了0.28倍。这意味着，与历史相比，目前底部放量仍不够充分。

　　但成交额方面的相似性较强，这由跌幅相当、多数股票价格缩水所致。在本轮熊市中，2008年6月的日均成交额比牛市最高点2007年10月的成交额减少了56％，与前4轮中的3次市场形势逆转时的均值相近。

　　通过指数创出最高点与最低点当日的市盈率与市净率对比可以发现：2008年7月3日的A股市场的整体市盈率为21.92倍、市净率为3.31倍，均接近1994年、1996年及2005年上证指数创出新低时的市盈率与市净率水平，但是这两项指标均较这几年熊市底部的数值依然偏高。其中，1994年、1996年及2005年市场创出新低时的整体市盈率分别16.43、19.93和17.66，平均为18.01；整体市净率分别为1.81、2.44、1.7，平均为1.98。而至7月3日，A股市场整体市盈率为21.92、市净率为3.3，均比前3轮熊市底部要高一些。

　　但从高点与低点的涨跌幅来看，前4轮底部的市盈率、市净率较顶部平均下降了64％，本轮至今下降了69％，波动幅度相近。

　　通过对比指数创出最高点与最低点当月的总市值和流通市值，可以发现，在熊市底部阶段A股市场总市值比前期牛市最高总市值大致缩水22.67％，流通市值大致缩水24.67％。而本轮市场调整，已导致A股市场总市值比前期牛市最高总市值大幅缩水38％，流通市值则缩水30％，其调整幅度已经大幅超过了之前几轮熊市调整的平均水平。

　　综观上述8项指标，当前A股市场，仅成交量变化与历史熊市底部特征不符合；涨跌幅波动的相似性较强但跌幅在历史上居中；市盈率和市净率绝对值的具有相似性，但要弱于其波动幅度之间的相似性；其余4项指标均表现为很强的相似性。综合评测，可认为有七成的市场特征近似历史底部。

　　微妙的机构资金动向

　　值得注意的是，以7月7日作为基期，基金的资金在近90日、近60日、近30日、近10日，均表现为持续净流出。近期的大幅反弹，也未能改变这种势头。

　　7月3日至7月9日，大盘在短短5个交易日内，由最低点2566.53点上涨至2920.55点，上涨幅度达13.79％，距离前期市场政策底3000点仅差80点。

　　然后，上交所TOPVIEW数据显示，基金整体上而言，明显在趁反弹出货。仅7月3日至7月8日短短4个交易日内，基金就合计净卖出61.87亿元。其中，基金卖出做多一天出现在7月3日的反弹第一天，当天净流出达到30.54亿元。具体从板块看，期间基金资金集中从煤炭、证券保险、钢铁冶炼等行业净流出。

　　是基金不看好后市，还是再次集体性出错？只有留待事实来检验了。

中共中央政策研究室副主任郑新立建议央行不要继续提高利率

　　中共中央政策研究室副主任郑新立建议，中国央行不要继续通过提高利率收紧货币政策。

　　郑新立在接受内地媒体采访时称，目前来看提高利率的紧缩效果甚微，而上调利率直接提高了企业资金成本，反而形成成本推动的通货膨胀压力。

　　郑新立认为，中国应该继续坚持从紧货币政策，但也不要继续再紧缩了。

　　郑新立还表示，汇率上升应以不损害中国企业出口竞争力、且中国出口增长不受大影响为前提。

　　他同时建议央行调整信贷结构，在总量不变的情况下，满足中小企业和农民对资金的需求。

　　郑新立认为，今年经济增幅如果能降到9%则比较合理。(中国经济网综合)

中国股市的剧烈波动，引发了人们关于政府是否应该实施政策干预的热烈讨论。



一些人主张完全依照西方发达国家的成熟市场方式，由市场做出自发的调整，进而发展为成熟有效的市场。笔者对此不敢苟同。我国现处于从计划经济体制向市场经济体制转轨的转型时期，社会经济各领域呈现出鲜明的渐进转轨特色，社会经济行为与发达市场经济体表现相差悬殊。在中国建立起完善的市场经济体制之前，中国股市稳定持续健康发展，必须依赖合理有效的政策性调控予以支撑。

　　第一，中国基本社会经济制度具有鲜明的转型特色，其重要表现是市场机制不健全。各种要素市场和商品市场在全国范围内没有形成统一的市场，资本和劳动不能完全自由流动，商品流通受到各地区政府的行政限制。这个市场不是完全自由和开放的市场。这样，要素价格和商品价格都难以由市场供求来形成。市场处于分割状态，资本收益也存在地区和行业的差异。

　　沪深股市是为了国有企业转制而建立起来的，其建立的理论根据是“摸着石头过河”试错式的改革思路。因此，中国股市具有不同于成熟市场的鲜明特色。依靠上市来完善公司治理结构的改革意向，在整个社会没有建立完善的市场机制的条件下，并不必然会改善公司的经营业绩。这种经营业绩不佳企业在证券市场上的存在，对优质企业会产生负面的外部效应。沪深股市既然承载着为国有企业转型的使命，政府就必须为其运行结果负责。我国资本市场上存在的系列问题，包括股权分置，均带有浓厚的政策安排的色彩，自然它也要反映到股市上。这从根本上决定了政府政策对股市的特殊使命。

　　第二，在股票市场存在制度缺陷的情形下，需要政府的政策调控来抑制股市的不正常剧烈波动，以弥补制度的缺失。

　　股票市场的制度缺陷，在股权分置改革前，主要表现为上市公司收益分配对流通股东利益的侵蚀，市场的狭小以及缺乏买空机制，缺乏股票指数期货对市场的减震和稳定作用，难以抑制市场的剧烈波动。投资者难以通过股票市场分享上市公司创造的利润，获得的红利收入也少得可怜。在这种情况下，投资者进入市场买卖股票的目的，纯粹是为了博取价差收益。

　　股权分置改革以来，从制度缺陷看，当前主要表现为“大小非”解禁后股票流通的制度设计和上市公司的巨额再融资。

　　在股票市场的运行机制方面，我国一方面存在着一般资本市场的一些助涨助跌机制，另一方面存在着源于制度、机制设计不合理而形成的特有的助涨助跌机制。制度缺失以及政府对企业上市步伐、基金审批的控制，都体现出政府政策的烙印和意向。当由于这些因素导致股市不正常波动时，政府就必须进行合理有效的政策调控。

　　第三，2007年第四季度以来的股市下跌，初期部分地反映了市场对价值的理性回归。而股市的持续下跌，经济不确定性加大是根本原因。其中，外部因素起着巨大的作用。

　　在这种特殊的国际和国内宏观经济大背景下，资本市场的制度缺陷和非流通股的减持流通及巨额融资计划加上较高的交易成本等制度安排的综合作用，终于引起中国资本市场的“非理性萧条”。这给中小投资者造成了巨额损失，并对银行体系带来威胁，进而会对整个实体经济和社会稳定造成破坏性影响。

　　中国股票市场是一个不成熟不完善的市场，存在着制度缺陷和助涨助跌特性，也存在着内幕交易和市场操纵行为。完全由市场决定股票价格，并不能保证价格的合理性，甚至会产生极不合理的暴涨暴跌，不利于股票市场的长期健康稳定发展。在我国从计划经济向市场经济转型的过程中，在成熟的市场经济和完善的资本市场建立起来之前，各项制度的不完善必须由合理有效的政策调控来弥补。同时，即使在国外相对完善的股票市场，当市场产生过大幅度的波动时，政府也会采取各种政策措施加以调节，防止市场的非理性恐慌破坏市场基础。所以，当我国股市波动幅度超过一定程度，表现为非理性的涨跌时，政府及监管部门应适时出台合理政策措施稳定股价，以免危及我国股市的存在基础和产生系统性金融风险。

　　(何平 作者为中国人民大学财政金融学院副院长、教授)

在上周（7月5日见报）的专栏文章中，我特别提到两点：
    第一：“对于股市的下跌，就目前而言，已经不应该再恐惧。我认为，应该看到暴跌之后的机会而不是担忧和害怕。投资机会都是跌出来的” ；“整体而言，目前不应该恐惧风险，而应该开始密切关注风险背后的机会。从去年提议空仓至今，这是我第一次明确地强调，该注意把握投资机会了！”
    第二：“我的结论是：从波段行情而不是长期走势来判断，股市从此将一边释放风险，一边步入筑底阶段。奥运会前会有一波反弹行情，但不可给予太大厚望。”
    A股本周的表现与笔者的期许相吻合，多少在一定程度上稀释了投资者心目中的阴霾。从本周K线来看，它以2673.55点开盘，以2856.63点收盘，是一根红棒，从而，结束了A股连续7周收阴的悲观局面，多少给投资者带来些许希望。
    当然，几乎所有的投资者对未来行情展望的兴趣都远远超过对过去的回顾，那么，我们现在就对未来股市走势进行分析。
    我们首先应该明白，中国股市是政策市，政策市的含义就是其股价走势与政策的关系极为密切。对于A股的这一本质特征，恐怕没有几个人会反对。因此，在分析、展望A股走势的时候，必须密切关注政策动向。
    对资本市场而言，本周最重要、最值得关注的新闻是一组组合——温家宝、李克强、王岐山等中央领导，在江苏、浙江、山东进行考察时，对多家民营企业进行实地调研，以更清晰地把握紧缩政策下民营企业的生存状况。这里面透露出来的一个重要信息是：民营企业因资金紧缺陷于困境的状况和暗淡的发展前景，已经受到中央的高度重视，紧缩政策可能在一定程度上略微松动，以防止紧缩政策因造成大批民营企业倒闭而影响整个宏观经济的可持续发展。
    众所周知，民营企业与国有企业相比，在享受政策扶持、税收优惠等方面，处于明显的劣势，而在乱收费方面，民企则受到各地政府的“青睐”。数据显示，1994年到2004年十年间，我国770万家个体户消失。中小企业短命很大程度上与各种乱收费增加的负担有关，使得中小企业在微利阶段窒息而死。
    因此，有研究者形容民企与国企相比，充其量只能算是“后娘”养的，言辞虽然粗糙了些，却也基本概括了事实。如果紧缩政策对民企松动，国企还用说吗？这意味着：民企的这扇窗口对应着的，实际上是整个经济政策的变化！当对紧缩政策的评估重新展开，至少把加息的因素向后推迟了。因此，决策层对民企态度的重视，可能使影响股市走势的基本因素发生细微变化。
    实际上，在中国，紧缩政策对疏导、封堵、化解流动性的作用微乎其微。因为中国经济是一个复杂的二元经济，也就是我们通常所说的体制内和体制外。从体制外来看，我国大多数私人部门的企业非常缺钱，企业发展所期盼的融资需求在现有高度垄断的金融体系内根本得不到满足，紧缩的结果是这些企业倒闭，进而，影响到整个经济的可持续发展。这使得紧缩政策的调整，变得更令人期待，但油价、电价、粮价等上涨压力又不支持立即进行调整，或者调整的力度有限。
    倘若紧缩政策松动，加之奥运会因素，A股的下跌空间将进一步被压缩。实际上，随着奥运会的逐渐临近，做空中国股市者的紧迫感与危机感都越来越强，它们必须速战速决，在尽可能短的时间里制造恐惧氛围，引诱普通投资者砍仓。否则，就可能面对相当大的政策风险和政治风险。因此，7月中旬的中国股市震荡得将更为剧烈，往往以快速的杀跌释放调整的动能。这一点，从7月10日、11日的走势中，可以清晰看出来。
    这样说来，A股是否从此就走出一波强走势呢？也很难。从去年10月至今，普涨的行情出现的几率越来越低，普涨行情持续的周期也越来越短。道理非常简单，如果A股现在就一口气拉起来，将使政府为奥运行情留下的空间受到压缩，而且，套牢盘也逐渐被“解放”出来，构成A股上行的阻力。
    欲上不能，欲下不能的结果，就容易出现上蹿下跳式的震荡局面。7月中旬处于一个承前启后的阶段，是多空双方博弈最激烈的一段时日。进入7月下旬后，多方在政策与政治两大强依托下，将慢慢占据主导。短期看，整体而言，做多的风险将逐渐减小。但是，还需要强调那句话：奥运行情可期待，但别抱太大希望，投资者要永远保持一个好的心态——这比任何技术都要重要得多。
    以上是给东方早报写的专栏，另外，再补充一些：
    在股市连续几天反弹后，7月10日凌晨，我在《普涨行情能持续多久？》中写道：“由于前段题材股、中小盘股票不仅未调整，还保持了连续的上涨态势，从底部拉起的获利盘已有阶段性获利了结的需要，前期上涨较平稳和持久的题材股、中小盘股票可能滞涨，或步入调整轨道。从另一个角度来看，中国股市只能先买后卖，洗盘者必须先收集筹码才行。因此，股市的板块轮动现象非常明显。连续的反弹也为洗盘提供了条件。”
     当时作出这一判断是因为，前期，招商银行、中国平安的下跌未引来杀跌盘，是非常不成功的“俯卧撑”，而这波行情拉起来，很大程度上是游资所为。7月7日、8日、9日三天，分别成交1200亿、1350亿和1500亿元。而交易所公开信息显示，在7月9日的交易席位中，涨停个股几乎都是各券商营业部席位在净买入，机构席位则少得可怜。另外，公开数据显示，截至本周一，基金等主力机构的资金平均每天仍有超过10亿元的净流出，说明他们仍不看好未来行情，对奥运行情不抱太大希望，或者说，还未到看好的时段。当然，还有一种可能是因为蠢或者别的原因被某些既得利益集团利用。
    在这种情况下，继续利用权重股来打压股市，已经没有效果，而打压游资云集的题材股，则效果明显，让这部分游资体味被套的感觉，不让他们顺利获利，强势主力才能更好地控盘，就以此追逐自身利益最大化。在这一过程中，哪怕会部分损害到自身利益亦在所不惜。
    这是利益分析法给出的结论。结果，7月10日、11日连续两天快速震荡洗盘，以农业板块为例，不少个股两天的跌幅接近或超过了20%（最低价与最高价相比）。7月中旬大盘的多空博弈将更加激烈，奥运行情是两者博弈的一个符号。过程或许充满戏剧性，但结果往往只有一个：普通投资者受损，而强势主力获取丰厚利润。这是由这个市场自身的诸多缺陷所注定了的结局。普通投资者如果能够摆脱追涨杀跌的心理弱点，把追涨杀跌变为卖涨买跌，在这个震荡阶段，会更安全一样。但人性的弱点决定着，大多数人难以做到这一点。同样，我主张的阶段性空仓，也很少有人能够真正做到。普通投资者更要克服人性弱点，因为所有这一切都在被人利用。如果实在做不到，选一个好股票，放在那里，干脆看也不要看，安心做自己的工作，干吗要那样累？因为在目前阶段，一部分个股已经具有长期投资价值。盘面中所有的陷阱都是给经常坐在电脑前的投资者准备的，掠夺者最喜欢的就是这类投资者。

一路下滑的深圳房价不仅令开发商们孤枕难眠，也让有关部门坐卧不安。由深圳国土资源和房屋管理局发布的《2008年上半年深圳房地产市场发展形势分析报告》（以下简称《报告》）显示，今年前5个月，深圳住宅每平方米销售均价调整幅度接近30%，基本回落到去年年初水平。销售面积更是锐减。《报告》据此呼吁政府救市。
    就全国而言，深圳市的房价跌幅是最深的，但尽管如此，其房价也仅仅才回落到2007年年初的水平，而我国早在2005年就开始对房地产进行调控，也就是说，2005年时的房价在中央看来就已经过高，因此才出台调控措施的，以此推理，如果房价不能回归到2005年的水平，救市就可能与当初的调控政策发生冲突，或者说，救市被视为对前期调控政策的某种否定。
    许多人对这样一个观点都持赞同态度：深圳房价此次下跌过快，是前期上涨过快导致的。过快的涨速累积的泡沫，终于破裂并引发房价下跌。那么，在房价非理性上涨的过程中，政府官员又是什么态度呢？
    在深圳房价节节上涨时，深圳市长许宗衡在记者招待会上指出：“深圳房价目前基本是理性的……你到深圳看看，九成以上楼房晚上都亮着灯，这说明深圳楼房多是自购自用，而不是像其他地方在炒房价。”也就是说，深圳房价完全是建立在真实需求基础之上的，就不存在泡沫，那么，根本没有救市的必要，因为，在庞大真实需求的支撑下，房价即使下跌也并不值得担忧。深圳市有关官员应该与房价在上涨时一样，保持乐观的心态。
    但是，深圳国土资源和房屋管理局发布的《报告》，与此前深圳市长的说法相悖。《报告》显示，今年上半年深圳商品房空置面积达164.73万平方米，同比增加26.72%；其中住宅空置面积65.37万平方米，同比增加高达84.5%，而空置率高往往是自住需求不足或投机比例占比过高所致。如果此前房价的上涨是真实需求而非投机推动，这么大的空置面积又是如何来的？如果相关官员的说法正确，那么，有关部门是否为了让政府救市故意夸大了空置面积？如果《报告》中的数据正确，有关官员此前是否在通过故意遮掩楼市中的投机行为而拒绝在中央倡导的楼市调控方面有所作为？
    我们再看看银行当初的态度。2007年6月20日，由深圳市政府办公厅召集各相关部门召开了一次讨论房地产形势的会议，当时，深圳市房价在六个月内的涨幅超过了50%。在此次会议上，人民银行深圳分行负责人通报了房地产贷款相应数据。报道称，这位负责人并不认为房地产贷款处于“警戒状态”，其理由是———目前深圳购房者平均月供与深圳市房屋租金关系仍然处于合理范畴，并且月供与月收入比在26％—37%，而国际警戒线是50%。深圳市银监局有关负责人也认为，房地产贷款占总贷款额的比例为50%，仍然是银行主要的贷款方向，并且房地产资产质量优良，尤其按揭贷款不良率在1%以下。
    而现在，房价刚刚回到200年初的水平，有关银行便如坐针毡，积极呼吁救市，这与它们当初的态度差异之大，可以“天壤”谓之。
    因此，所谓的房地产救市呼吁，其实是一场维护楼市稳定发展幌子下的私利捍卫———捍卫的当然是开发商、地方政府、银行等相关主体的利益，损害是却是民生和政府的信誉。实际上，楼市既不需要拯救，也没有必要拯救，拯救楼市的结果，只会使房地产市场因错过一次难得的调整机会而累积起更大的泡沫，这必将为未来的房地产市场埋下更大的隐患。
    现在，除了深圳、广州，全国大部分城市的房价仍在上涨，仅仅是成交量有所回落，这说明，市场的调节作用正在发挥作用。在这种情况下，开发商应该顺势而为，降低房价，而现在，开发商是“死了也不降价”（此处指房价），最近的一份调查结果显示，去年12月以来表示可能降价的开发商所占比例仅占8％，92％的开发商表示不会降价；而表示未来可能降价的开发商比例仅为9％，82％的开发商表示未来不会降价。这种“死了也不降价”的行为本身，就是反市场的，是对市场对抗的极端表示，对于开发商群体的这种顽固坚守，救市有必要吗？
   另一个“死了也不降价”（此处指地价）的是地方政府，在房地产市场明显即将步入调整轨道的情况下，地方政府本应顺势而为，降低土地出让金，从而，与房价的调整相合拍。然而，许多地方政府宁肯土地流拍，也拒绝降低出让金，导致全国各地土地流拍现象密集出现。这些沉浸在“地王”幻觉中执迷不悟的地方政府，需要救市措施将它“解放”出来吗？是它们自己把自己逼入绝境而不是市场本身出现了危机。
    楼市需要拯救的时候，首先说明楼市出现了严重的危机，而现在，除了深圳和广州，全国许多地方的房价连正常调整都没有经历，救市的呼吁实在令人费解。应该认识到，房地产市场的正常调整是有益的，一方面，它挤压出房价中的泡沫，消除未来楼市崩盘的隐患，使房地产市场更健康的发展。另一方面，房价的调整，使得更多的人买得起房，实现住房梦。当然，商品房永远只能满足一部分人群的消费需求，政府需要向社会提供更多的保障性住房———这才是解决住房问题的最重要途径，并且，这也远比救楼市要重要得多。

每当股市下跌，许多朋友就会写信，让我分析股市。老实说，有些时候会很难过。这些朋友都是非常善良的人，有的投资股市是为了帮父母养老，有的是为了供养孩子读书……而这个市场，很少让他们从中分享利润。从做记者开始，我就非常关注生活清贫而艰难的下岗职工等弱势群体，现在，仍然忍不住为弱者难过。这可能跟我出生的家庭背景有关。贫寒的生活环境让我能深切地体会到贫寒者的艰辛。但是，在这种一个制度缺陷重重，强者利用制度缺陷牟利的市场，一介书生，又能何如。只能扼腕叹息！在这个市场的制度性缺陷完善以前，择机离开它，永远不要回来。
    最近的杀跌行情，是在意料之中的。7月10日凌晨，在股市连续上涨，市场比较乐观的时候，我写了《普涨行情能持续多久？》一文，强调：“股市还不到全线上涨的时候，全线上涨的时间总是难以持续，政府会为会奥运行情预留空间。内外环境决定着，A股不会让擅用空仓的投资者失望。”在股市上涨时候呼吁空仓，被一些朋友讥笑。但结果，股市从当天开始调整，一直持续到现在。我在7月11日写的《7月中旬A股多方博弈将更激烈》一文（2008年7月12日发表于东方早报），又进一步做了分析，提到三点：
    1.“7月中旬的中国股市震荡得将更为剧烈，往往以快速的杀跌释放调整的动能。这一点，从7月10日、11日的走势中，可以清晰看出来。”
    2.“在这种情况下，继续利用权重股来打压股市，已经没有效果，而打压游资云集的题材股，则效果明显，让这部分游资体味被套的感觉，不让他们顺利获利，强势主力才能更好地控盘，就以此追逐自身利益最大化。在这一过程中，哪怕会部分损害到自身利益亦在所不惜。”
    3.7月中旬大盘的多空博弈将更加激烈，奥运行情是两者博弈的一个符号。过程或许充满戏剧性，但结果往往只有一个：普通投资者受损，而强势主力获取丰厚利润。这是由这个市场自身的诸多缺陷所注定了的结局。普通投资者如果能够摆脱追涨杀跌的心理弱点，把追涨杀跌变为卖涨买跌，在这个震荡阶段，会更安全一样。但人性的弱点决定着，大多数人难以做到这一点。同样，我主张的阶段性空仓，也很少有人能够真正做到。普通投资者更要克服人性弱点，因为所有这一切都在被人利用。
    由于权重股杀跌而众多题材股、小盘股并不跟风，导致做空者只能先在题材股、小盘股上收集筹码（因为中国股市只能先买后卖），然后，再进行打压。7月15日、16日的走势就是这样的。
    许多人把新华社、人民日报发的倾向于利好的评论文章，当成政府将救市的信号。这种理解不仅是错误的，而且是危险的。当然，这怪不得投资者，是他们对问题的实质不了解，或者，他们太善良了。
    7月2日，我在《中国股市将跌到何时？》一文中分析：“我需要强调一点，根据利益分析法的分析，政府现在救市的可能性微乎其微，但它会强调稳定。如果有关部门出面强调稳定股市，就说明它不会救市，至少现阶段不会。如果真的救市根本不会很高调，而很可能悄然无息地吸筹后突然拉升。普通投资者难有机会。这正是散户投资者的可悲之处。中小投资者太可怜！一个缺乏公平制度保障的市场，弱者永远难以摆脱被掠夺的命运，而机会总是与他们擦肩而过。”
    由于临近奥运会了，做空者才急切地在这个时候杀跌，制造极度恐慌气氛，逼迫普通投资者砍仓。一方面，从普通投资者手中接过廉价的带血的筹码，另一方面，减轻上行时的抛压，追逐短期利润最大化。同时，通过先行下跌，也能为人们期盼的奥运会行情预留下空间。
    许多人渴盼奥运会行情，但是，如果这个行情真的到来，短短几天，几百点就上去了。如果现在就拉上去，奥运会期间就会成为机构投资者减仓的机会，这反而容易把股市打下来，这显然不是政府需要的效果。因此，政府需要继续等待，等待更近的靠近奥运会时再采取行动。但需要说明的是，奥运会行情不可给予太大希望，我甚至担心，奥运会行情成为机构出仓的机会，正如它们悄悄利用人们的善良在地震期间出仓一样可耻。在这个短暂的行情中，投资者应该记住这一点。如果目前世界经济形势继续恶化，奥运会后，A股可能继续创出新低。
    事实上，基金一直在减仓。广发基金、长信基金、东方基金公司旗下15只基金的第二季度季报，今日（7月17日）将抢先亮相。天相统计显示，首批亮相的偏股基金在今年二季度中大幅减仓，平均股票仓位下降了8.38个百分点，由84.14%下降到75.75%。其中，广发基金的减仓最为迅猛，旗下偏股基金的平均股票仓位下降了9.13个百分点。长信基金的平均股票仓位下降了7.98个百分点。值得注意的是，上述3家基金公司的一季度平均仓位均高于同行。二季度，3家基金管理公司重点减持了与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备仪表、石化行业和金融保险业等。而基金增持的矛头则指向了采掘业、医药生物制品、批发零售、农林牧渔业和信息技术业，清一色的抗通胀、抗经济波动的行业品种。
    这些信息，或许值得投资者思考。
    要解套，投资者需要一个漫长的等待过程。由于一些投资者套得比较深，可选择的操作余地很小。而那些套得较浅的投资者，在解套后，可以考虑择机出仓。赚钱固然是目标，但别忘了，保护自己才是第一重要的。
    就目前而言，我认为，做空中国股市的力量，急切地渴盼砍仓盘涌现，砍仓盘不涌现，他们可能继续打压股市。但是，就目前的位置而言，我认为，砍仓的意义并不是很大。我觉得，现在这个阶段的恐惧是毫无必要的——你的恐惧正是做空者需要的——必要的是时刻保持清醒和冷静，只能这样才能对走势有更清晰的把握。从阶段性来看，这种杀跌会为想做奥运行情者带来更好的建仓机会，也因此，快速的杀跌容易引发反弹。当然，我个人认为，这样的可能昙花一现的行情不做也罢。最佳选择仍然是空仓。尽管我经常提到空仓二字，我也深知，投资者很少能做到这一点。哪怕被套或亏损，有股票在手心里就不会空空荡荡的。唉！
    在股市最暗淡的时候，保持心态的平和，以善良之心为人处世，切不可因为股票而暴怒，伤害到周围的人，甚至自己的亲人。
                 写于2008年7月17日凌晨

经济学家谢国忠对外表示，从目前的经济基本面来看，熊市仍在继续，股指在谷底徘徊也会很久，股民不要急匆匆去抄底。而下半年银行地产股风险系数加大，随着房地产的调控，必然会给银行带来坏账。
社保基金抄底托市

谢国忠表示：“大盘跌到了2600多点的新低之后，新华社曾发布过一些类似于救市的檄文，但我认为股指反弹并非单纯是一两篇文章起到的作用。事实上，对于救市的这种调子也并非最近才有。对于前段时间股市的反弹，肯定是政府有实际的动作在里面。我听到市场上有一种说法是，社保基金在买。如果确有其事，因为社保基金的数额巨大，所以应该能够撑上一段时间，至少熬到奥运之后没有问题。但是，这种状况不会持续很久。”

此外，他还表示，鉴于社保基金的特殊性和重要性，即便是在买，在托盘，动作也一定会非常谨慎，不会张扬到路人皆知的地步。在点位上看，也绝对不会撑到4000点，让中小投资者跑掉，把自己套牢。那样对于它而言岂不是损失惨重。

新轮牛市两年后，银行地产股风险大

谢国忠还表示：“大盘从6000多点下降到2600多点，大部分股票应该已经见底，但在这一轮的上涨中，股民不要急匆匆去抄底。因为，从目前的经济基本面来看，熊市仍在继续，股指在谷底徘徊也会很久。”

对于中国的股民，谢国忠认为，最困难最痛苦的时候已经过去了，但并不意味着牛市很快就会回来。正如前面所说的，经济整体回落、通胀、高油价等因素都是客观存在的。消化解禁流通股还需要很长时间。在2010年下半年，甚至到2011年上半年，才有可能是中国新一个牛市的起点。

谢国忠认为，如果从熊市中寻找机会的话，他不看好银行股，虽然现在银行股既不贵也不便宜。但下半年，银行的盈利面临着很大的风险。而房地产的调控，必然会给银行带来坏账。如果要说下半年的行情，我主要看好消费、基建、煤炭能源等行业。